四分之一上市公司股东收益不如存银行
2012-12-08 11:22:40 来源： 评论：0 点击：
经济观察网主持人：各位好,欢迎收看本期橙色视点。2012年11月的最后一周，时隔45个月后，上证综指再一次跌到了2000点关口的下方。恐慌的市场情绪使得场内资金在估值短期破位时竞相离场。而坊间诸如“抄底”还是“没有底”之类的争论不绝于耳。这会是中国股市的底部妈？在疲软的市场中，投资者该选择离开还是继续战斗？
画面：
上周二，开盘不到1小时，上证综指盘中就击穿2000点，午后最低跌至1990.34点，最终收盘报1991.17点，跌幅达1.3%，创下46个月以来新低。其实，早在之前，上证综指曾三次盘中跌破2000点整点大关。不同的是，这次没有以往那么幸运，收盘未能回到2000点上方。此后连续三天，A股仍处于2000点下。本周一，沪深股市再度弱势运行，沪指重挫20点，盘中创下1957.88点的新低。
主持人：
我们看到这个中国的GDP的增长在全球经济来说是仍然是处于前列的但是我们看到A股近三年来却一直是处于下跌的趋势，那么您认为这个原因是什么呢？
张勇：
其实这个原因可能会比较复杂，在我接触这么多机构，他们的看法可能也比较多，而且找到很多种理由去解释，不过可能我自己综合起来来看的话可能这种情况可能主要是两个方面。一方面可能是中国这个股市的确存在一个估值过高的一个问题，然后另外呢，中国的经济在这几年，他是处于一个转型里的时期，可能会给很多企业带来一些负面的影响，所以会造成这种股市下跌的一个原因，主要是这些。
主持人：
Wind资讯系统的数据显示，就在最近的一个季度，已经有超过1000家上市公司的年化平均净资产收益率低于同期一年期银行贷款利率，更让人吃惊的是，对于这一显示股东权益收益能力的指标，640多家上市公司甚至低于了一年期的存款利率。也就是说，有近三成上市公司的股东收益还不如存入银行，这又是为什么呢？
画面：
而若从2011年4月份的3067点计算，沪指至今已经跌去了超过1000点，跌幅达到35.99%。上市公司平均年化平均净资产收益率则下跌了35.18%。“下跌幅度的高度一致绝非巧合”，在海通证券首席经济学家李迅雷看来，“没有公司盈利的驱动，股市下跌难以避免，而这显然是市场悲观的重要因素之一。股市未来的上升动力，除了改革心理超预期之外，就是估值层面的利率下行。”
张勇：
最主要的原因可能还是经济转型可能导致的这些企业盈利水平开始在下滑，而且我们看这里面也可以区分来看，因为那个盈利下滑比较多的可能还是一些周期性的一些行业，特别是一些产能过剩的一些行业。我在分析这些数据的时候发现，像钢铁，还有这些化工，化工类的企业可能他下滑的比例特别的厉害，比如说像那个重庆钢铁，还有一些化工类的企业，他们下滑的比例可能是在所有的企业里面是排名靠前的。一方面可能是这些企业他在之前可能投资的时候可能会有一些过度的投资，然后可能产能过剩，然后另外在转型的时候，这些企业可能面临的问题会最多，所以他们可能下滑的比例就会比较高一些。
主持人：
在一位基金公司基金经理看来，三年来股市的不断走低与经济的减速有着必然的联系，而上市公司盈利水平滑落至社会平均利润率附近甚至更低，也导致了股东投资意愿下降和二级市场投资者急于撤出的结果。
画面：
但是经济形势在今年9月份似乎曾一度让各方充满希望。9月7日，发改委在一天之内批复了150多个项目，同时，9月份铁道部还把2012年的投资规划两次上调，从5000亿到5500亿再到之后的6300亿。随后，中国政府将启动“一万亿投资”以各种版本四处传开。而也在9月7日这一天，沪深股指在低迷多日之后突然放量上涨，两市成交合计超过了2000亿元，几乎是这一段时间日成交量的两倍。然而所谓投资刺激计划显然无法改变企业盈利下滑的趋势，这种短暂的乐观情绪很快被严酷的现实所击溃，当10月份上市公司第三季度业绩报告陆续发布时，股指再度重新回归低迷。
张勇：
其实这个一万亿投资可能没有我们所想象的这么乐观，因为中国的这个财政本来他一年他可以允许百分之二左右的这种赤字的空间，我们如果去看前九个月，中国的财政收入他其实是正的，大概可能盈余大概有两到三千个亿，如果再算上可以赤字的这么一个比例的话，其实可以运作空间就是一万个亿，所以这一万个亿本身他是财政上是允许的一个空间，而且那个我们也一直就没有从官方上得到任何的政策说法说我们要启动一万亿的投资，只是温总理在今年的达沃斯论坛上可能说了一下中国的财政可能有一万亿的空间可以去在基建上做一些投入，大概有这样的一个说法，所以可能市场上这一万亿投资本身如果说理解透的话可能就不会那么的乐观。
因为最近是券商做作业分析，这个年度报告比较集中的时期，然后我综合了一下，大概比较悲观的一个看法的话可能会市场会再往下跌百分之十，也就是到一千八百点，这可能比较悲观的一个说法。在这里我们再看一个中期的一个趋势的话，到2013年这么一个年度的话可能会是一个牛熊的一个分界点，也就是说如果说明年的企业盈利可能会好转的话，那可能明年是熊市的一个末期，也就是说或许到明年年终，可能市场就有可能见底，这个一个大部分机构的看法。
主持人：
面对不断走低的股市，资本市场的资金也自然出现了“大搬家”。2012年资金流动的一个最大特点，就是股市、保险资金的流出和信托、债券领域的资金流入。
画面：
数据显示，在最近的三个月时间里，A股仅仅在二级市场就有1.57万亿元的大资金流出，而大资金流入金额只有1.48万亿元，净流出为900亿元。而世纪证券分析师张毅认为，今年此前的情况与最近三个月基本类似，因此以此速度估算，截至目前为止，今年A股资金总体流出超过3000亿元。同一时期，中国信托业协会近日发布的三季度数据显示，截至2012年三季度末，全行业信托资产规模达到6.32万亿元，再创历史新高，另外，据不完全统计，2012年前三季度公司债、企业债发行金额累计近6000亿元，较去年全年超出了近六成。
张勇：
这可能比较难说，因为现在没有哪一个比较好的方法能够正式去证明这种资金流出去了哪里，但是我们可以从别的一些这个市场的这个他资金有个变化，也许我们可以分析一下。市场就股市我们用一些大家过惯了的计算方法的话，今年可能股市大部分资金流出可能大概有几千个亿，也许是两千到三千个亿，那么在这一时期，我们看到信托的这个领域，他们的资金增长可能大概有五千亿到八千亿之间，然后同时固定收益特别是债券市场，大概增长的，他们的新增产品的大概也有三千亿左右，也就是说可能股市资金流出有一部分是流向这两个市场的。
主持人：
相对于A股的跌跌不休，香港则出现了明显的复苏迹象。恒生中国企业指数自今年9月以来强劲上涨，涨幅一度超过15%。这会是信号吗？没有上市公司收益基本面的支撑，复苏的风筝能飞多高？好·以上就是本期节目的全部内容，更多的节目内容您可以登录经济观察网和爱财经网收看，再见。
画面：
上周二，开盘不到1小时，上证综指盘中就击穿2000点，午后最低跌至1990.34点，最终收盘报1991.17点，跌幅达1.3%，创下46个月以来新低。其实，早在之前，上证综指曾三次盘中跌破2000点整点大关。不同的是，这次没有以往那么幸运，收盘未能回到2000点上方。此后连续三天，A股仍处于2000点下。本周一，沪深股市再度弱势运行，沪指重挫20点，盘中创下1957.88点的新低。
主持人：
我们看到这个中国的GDP的增长在全球经济来说是仍然是处于前列的但是我们看到A股近三年来却一直是处于下跌的趋势，那么您认为这个原因是什么呢？
张勇：
其实这个原因可能会比较复杂，在我接触这么多机构，他们的看法可能也比较多，而且找到很多种理由去解释，不过可能我自己综合起来来看的话可能这种情况可能主要是两个方面。一方面可能是中国这个股市的确存在一个估值过高的一个问题，然后另外呢，中国的经济在这几年，他是处于一个转型里的时期，可能会给很多企业带来一些负面的影响，所以会造成这种股市下跌的一个原因，主要是这些。
主持人：
Wind资讯系统的数据显示，就在最近的一个季度，已经有超过1000家上市公司的年化平均净资产收益率低于同期一年期银行贷款利率，更让人吃惊的是，对于这一显示股东权益收益能力的指标，640多家上市公司甚至低于了一年期的存款利率。也就是说，有近三成上市公司的股东收益还不如存入银行，这又是为什么呢？
画面：
而若从2011年4月份的3067点计算，沪指至今已经跌去了超过1000点，跌幅达到35.99%。上市公司平均年化平均净资产收益率则下跌了35.18%。“下跌幅度的高度一致绝非巧合”，在海通证券首席经济学家李迅雷看来，“没有公司盈利的驱动，股市下跌难以避免，而这显然是市场悲观的重要因素之一。股市未来的上升动力，除了改革心理超预期之外，就是估值层面的利率下行。”
张勇：
最主要的原因可能还是经济转型可能导致的这些企业盈利水平开始在下滑，而且我们看这里面也可以区分来看，因为那个盈利下滑比较多的可能还是一些周期性的一些行业，特别是一些产能过剩的一些行业。我在分析这些数据的时候发现，像钢铁，还有这些化工，化工类的企业可能他下滑的比例特别的厉害，比如说像那个重庆钢铁，还有一些化工类的企业，他们下滑的比例可能是在所有的企业里面是排名靠前的。一方面可能是这些企业他在之前可能投资的时候可能会有一些过度的投资，然后可能产能过剩，然后另外在转型的时候，这些企业可能面临的问题会最多，所以他们可能下滑的比例就会比较高一些。
主持人：
在一位基金公司基金经理看来，三年来股市的不断走低与经济的减速有着必然的联系，而上市公司盈利水平滑落至社会平均利润率附近甚至更低，也导致了股东投资意愿下降和二级市场投资者急于撤出的结果。
画面：
但是经济形势在今年9月份似乎曾一度让各方充满希望。9月7日，发改委在一天之内批复了150多个项目，同时，9月份铁道部还把2012年的投资规划两次上调，从5000亿到5500亿再到之后的6300亿。随后，中国政府将启动“一万亿投资”以各种版本四处传开。而也在9月7日这一天，沪深股指在低迷多日之后突然放量上涨，两市成交合计超过了2000亿元，几乎是这一段时间日成交量的两倍。然而所谓投资刺激计划显然无法改变企业盈利下滑的趋势，这种短暂的乐观情绪很快被严酷的现实所击溃，当10月份上市公司第三季度业绩报告陆续发布时，股指再度重新回归低迷。
张勇：
其实这个一万亿投资可能没有我们所想象的这么乐观，因为中国的这个财政本来他一年他可以允许百分之二左右的这种赤字的空间，我们如果去看前九个月，中国的财政收入他其实是正的，大概可能盈余大概有两到三千个亿，如果再算上可以赤字的这么一个比例的话，其实可以运作空间就是一万个亿，所以这一万个亿本身他是财政上是允许的一个空间，而且那个我们也一直就没有从官方上得到任何的政策说法说我们要启动一万亿的投资，只是温总理在今年的达沃斯论坛上可能说了一下中国的财政可能有一万亿的空间可以去在基建上做一些投入，大概有这样的一个说法，所以可能市场上这一万亿投资本身如果说理解透的话可能就不会那么的乐观。
因为最近是券商做作业分析，这个年度报告比较集中的时期，然后我综合了一下，大概比较悲观的一个看法的话可能会市场会再往下跌百分之十，也就是到一千八百点，这可能比较悲观的一个说法。在这里我们再看一个中期的一个趋势的话，到2013年这么一个年度的话可能会是一个牛熊的一个分界点，也就是说如果说明年的企业盈利可能会好转的话，那可能明年是熊市的一个末期，也就是说或许到明年年终，可能市场就有可能见底，这个一个大部分机构的看法。
主持人：
面对不断走低的股市，资本市场的资金也自然出现了“大搬家”。2012年资金流动的一个最大特点，就是股市、保险资金的流出和信托、债券领域的资金流入。
画面：
数据显示，在最近的三个月时间里，A股仅仅在二级市场就有1.57万亿元的大资金流出，而大资金流入金额只有1.48万亿元，净流出为900亿元。而世纪证券分析师张毅认为，今年此前的情况与最近三个月基本类似，因此以此速度估算，截至目前为止，今年A股资金总体流出超过3000亿元。同一时期，中国信托业协会近日发布的三季度数据显示，截至2012年三季度末，全行业信托资产规模达到6.32万亿元，再创历史新高，另外，据不完全统计，2012年前三季度公司债、企业债发行金额累计近6000亿元，较去年全年超出了近六成。
张勇：
这可能比较难说，因为现在没有哪一个比较好的方法能够正式去证明这种资金流出去了哪里，但是我们可以从别的一些这个市场的这个他资金有个变化，也许我们可以分析一下。市场就股市我们用一些大家过惯了的计算方法的话，今年可能股市大部分资金流出可能大概有几千个亿，也许是两千到三千个亿，那么在这一时期，我们看到信托的这个领域，他们的资金增长可能大概有五千亿到八千亿之间，然后同时固定收益特别是债券市场，大概增长的，他们的新增产品的大概也有三千亿左右，也就是说可能股市资金流出有一部分是流向这两个市场的。
主持人：
相对于A股的跌跌不休，香港则出现了明显的复苏迹象。恒生中国企业指数自今年9月以来强劲上涨，涨幅一度超过15%。这会是信号吗？没有上市公司收益基本面的支撑，复苏的风筝能飞多高？好·以上就是本期节目的全部内容，更多的节目内容您可以登录经济观察网和爱财经网收看，再见。
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