美联英语豪赌华尔街：四成学员靠贷款，估值42亿可支撑？
2019-10-21 16:48:14   来源：千寻   评论：0 点击：

投稿来源：传习邦

6月下旬，不出意外的话，美联教育敲钟在即。5月22日，国内第二大线下英语培训机构美联国际教育(MEDU.N，美联英语)正式向美国证交会递交上市申请的F-1文件，计划募资1亿美元。花旗集团、中金公司、麦格理资本为联席保荐人。

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四大业务，成人英语占比六成

美联英语成立于2006年，总部位于深圳，主打成人英语培训，以一对四、一对十的线下小班课切入。截止2018财年，美联英语在国内32个城市拥有136个线下学习中心(其中，120个自营中心，26个加盟中心)，参培人数11.8万，教师+咨询师1.8万人。

2012年，美联英语设立海外留学考试部，先后并购北京厚德留学(升级为，美联留学)与泰祺教育、乐闻携尔(合组为，美联出国考试)，成为国内留学服务赛道的重要玩家。

2014年，美联英语上线在线英语学习平台立刻说，提供在线英语直播课程。截止2019年一季度，立刻说注册用户83万，累计付费用户16万。2018年6月，美联英语并购ABC教育集团(ABC外语)，向K12青少年英语拓展。

截止2019年一季度，ABC外语在北京、南昌、佛山拥有24个自营学习中心，入学人数2400人。

招股书显示，2016-18财年，美联英语分别录得8.0亿元(人民币，下同)、11.5亿元、14.2亿元的应收，对应的净利润分别为-2715万元、4030万元、5345万元。2019年一季度，美联英语录得3.15亿元的营收，亏损0.42亿元。

在成人英语、留学服务、在线英语、青少年英语四大业务板块中，成人英语占据绝对份额，2018财年营收占比63.5%。在接连完成三次并购之后，留学服务成为美联英语第二大业务板块，2018财年营收占比15.17%。

值得注意的是，2019年一季度，在线英语的营收占比由2018财年的14.9%上升至16.5%，取代留学服务成为美联英语第二大业务板块。

招股书指出，对于计划中的1亿美元募集资金，主投方向除了并购、新建线下学习中心，便是持续投资在线英语、青少年英语(2018财年营收占比4.6%)两大增量业务。

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连续创业，起步克隆“华尔街英语”

从创立至今，美联英语先后完成5轮融资，最新一轮融资估值达42亿元。2012年，个人投资Yun Feng出资2000万元，占股6%，估值3.3亿元，为美联英语第一轮融资。

2015年，达晨创投分两笔投资2000万元，获得2%的股权，完成美联英语A轮融资。2016年7月，道格资本联手两家中小企业发展基金，向当时估值18亿元的美联英语投资1.7亿元。

2019年1月，美联英语完成3.3亿元的Pre-IPO轮融资，由道格资本领投，清华控股旗下的慕华资本、中金资本跟投。

美联英语董事长 赵继爽

5轮融资之后，美联英语董事长赵继爽持股29.05%，为第一大股东。道格资本通过两个主体，合计持股15.13%，为第二大股东。美联英语执行董事兼CEO彭斯光、执行董事兼副总裁郭玉鹏14.68%、13.91%，分列第三、第四大股东。

先后有3次创业经历的赵继爽毕业于外贸专业，本为英语教学的门外汉，起步阶段的美联英语基本完整「克隆」华尔街国际英语，凭借国人的营销功力，逐步在英语市场站稳脚跟。

营销，是美联英语的基因。2018财年，美联英语的营销费用高达4.25亿元，研发费用则只有区区0.29亿元。

除了美联英语，赵继爽还在2015年1月创办碎片化移动英语学习平台——爽哥英语，并在起步阶段获得分享资本数千万元投资。

2015年3月，赵继爽的美联国际教育集团联合格林威尔公立高中(Greenville High School)、密苏里大学K12在线高中，在成都设立「纯美式」教育的美联国际高中，采取2+1留学模式办学(即，两年在国内，一年在国外)。

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疯狂的分期，四成学员上课靠贷款

美联英语起步于华南，逐步向西南、华东拓展，广东深圳、广州、东莞，四川成都，江苏南京、苏州几大城市的参培人数占比57.6%。成人英语板块的进一步扩张，首要目标是北京、上海，然后是二、三线城市。

在一线城市，美联英语的主要对手为华尔街英语、英孚教育、韦博英语。

市场人士指出，在高速扩张过程中，美联英语面临两大合规隐患：一是，大部分自营学习中心未能取得必要的办学许可证，属「无证驾驶」;二是，大部分外教未能取得工作签证、居留许可。

另一方面，美联英语定位「高端」，学费昂贵，共分7个等级，入门级即已达到1万元。为解决学费「高门槛」问题，美联英语与互金公司度小满(原百度金融)、我来贷合作，为学员提供免息分期服务。

例如，我来贷与立刻说的英语分期产品为一对四小班外教在线辅导，分半年卡、年卡两种形式，学员最高可享受12期全额免息分期。

招股书显示，2018财年，美联英语43.5%的学员使用各种形式的分期贷款，分期贷款为美联英语带来42.2%的毛收入。当然，分期贷款更容易产生退课问题。2018财年，美联英语退课率10.2%，发生退款3780万元，其中分期贷款的学员退课率13.2%，高于平均水平。

在获客、营销方面，正在向在线教育进发的美联英语也面临着巨大的挑战。2016-18年，美联英语的参培人数增长了112%，同期的营销费用则分别高达2.69亿元、3.73亿元、4.25亿元。

在营销方式上，美联英语采取线下、线上融合的方式：线下，在全国范围内建立了182个销售点，立刻说建立了5个线下体验店;线上：建立专门的网销团队，通过搜索引擎、社交平台精准营销。

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美股动荡，42亿元估值能不能支撑?

除了营销方面的线下、线上融合，产品层面的线下、线上融合、形成英语学习闭环，同样是美联英语的发展思路。

在美联英语的布局中，线下小班课为基础，为学员提供系统的基础知识学习，在线学习平台则为「进阶」，提供更加丰富、多元的学习场景、学习资源。线下、线上互相配合，「为学员带来更快的进步」。

在线下、线上融合战略的指引下，美联在线大力拓展在线教师资源，立刻说平台则拥有1.6万名注册教师，其中包括6900名外教。2014年以来，立刻说的累计参培人数9.8万。2018年，立刻说录得2.12亿元的营业收入，基本实现翻倍增长。

沙利文数据显示，国内一般英语(ELT，English Language Teaching)已由2013年的168亿元，增长至2018年的479亿元，年复合增长率达26.3%，预计在2023年达到1540亿元。其中，在线英语从2013年的64亿元，增长至2018年的370亿元，年复合增长率高达42%。当然，线下英语仍为市场主流，占比74.1%。

在高速增长的英语赛道，美联英语布局线下、线上，试图吃下高速增长的红利。然而，在美股动荡不宁、在美上市国内教育公司纷纷破发之际，美联英语能否支撑住42亿元的高估值，尚待市场考验。