张成：股权投资现状与北部湾产业投资基金介绍
2013-10-09 11:01:52   来源：广西融资在线   评论：0 点击：

　　【导读】广西股权投资现状如何？北部湾基金管理有限公司总裁张成在第一届泛北部湾股权投资论坛上和我们一起讨论国内及区内的股权投资现状。发言内容中提到这样一组数据：初步统计，截止至2013年6月，广西共有16支股权投资基金，包括创业投资（VC）基金、私募股权投资（PE）基金、产业投资基金、外商创业投资基金、区（市）引导基金引导设立的创业投资基金等。2012年广西股权投资案例6起，投资金额1.98亿美元，分别仅占全国案例总数的金额总数的0.9%和1%，这组数据让我们对广西资本市场有更深入的了解。

    一、股权投资现状

　　（一）国内股权投资现状

　　1、政策

　　1.股权投资现有法律规定和配套政策建立情况。

　　近些年来，股权投资的法律环境得到了实质性改善。主要体现在三个方面：第一，一批影响股权投资基金设立、发展和存续的法律规定得到制订和修订。如公司法、信托法、合伙企业法等；第二，针对股权投资的规定相继出台，最重要的包括2005年十部委联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》；第三，以天津、上海、北京、深圳为代表的一些地区实际上“边实践、边立法”，在股权投资基金大量出现，并总结了一定经验教训，国家政策也日趋明朗的情况下，相继出台了一系列相对清晰，并带有促进鼓励发展性质的地区性的规定。但需要注意的是，这些地区更多是从本地的角度来考虑制定一些吸引和优惠的政策,就如何跟现行有关政策衔接和规范监管的问题方面可能与即将出台的国家规定不一定完全吻合。

　　2.产业投资基金立法进程和趋势。

　　1995年以前《设立境外中国产业投资基金管理办法》，1999年《产业投资管理基金暂行办法》，2005年《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿），2008年召开“产业投资基金试点工作指导小组召开第五次工作会议”，2009年《股份投资基金管理办法》，2009年7月《基金法》修订的调研工作启动。

　　2、募资

　　看点：渠道不畅 依旧低迷。

　　2013年上半年VC/PE募资市场整体活跃度依然低迷，自2012年以来呈现逐季下滑的趋势。

　　从募资环境来看，一方面，政策因素导致募资渠道收窄，2012年11月，证监会暂停券商代销有限合伙制PE产品，2013年1月，银监会禁止银行销售VC/PE基金产品； 另一方面，市场环境引发LP持币待观。境内IPO发审停滞，其他退出方式不完善，LP资金难以收回，使得其投资VC/PE基金热情减退。

　　3、投资

　　1.上半年投资活跃度趋冷，投资策略趋于稳健。

　　2013年上半年中国市场VC/PE投资活跃度环比同比均趋冷，尽管二季度以来VC/PE投资出现一定增长，但从长远来看，投资回暖的基础仍较薄弱。

　　VC/PE投资活跃度下滑，一方面是由于投资环节竞争日益激烈，随着机构队伍的日益壮大，以及一些机构“野蛮生长”的投资战略，VC/PE投资俨然已从卖方市场换变为买方市场，竞争加剧直接导致投资难度的增加；另一方面，募资和退出的不景气也促使VC/PE机构不得不放缓脚步，转求量为求质，形成差异化竞争优势，加强内功修炼。

　　2.私募房地产基金仍占PE主流，投资依然维持较高热度。

　　2013年上半年，70支新募PE基金中，共有27支房地产基金，房地产行业的活跃带动了房地产基金的募集，上半年披露金额的25支共计到位11.78亿美元。

　　从投资策略上看，2013年上半年完成的180起投资中，房地产投资依然维持较高热度，交易共发生25起，披露金额的23起案例共涉及11.46亿美元。预计下半年，市场资金价格依然会维持较高水平，私募房地产基金将继续作为房地产企业的重要资金来源保持较高的投资活跃度。

　　3.早期投资比重稳步升高，投资回报优势凸显。

　　2010年以来，早期投资在VC/PE投资中的占比也在逐步提高，2006年早期投资案例占比仅17.1%，到2013年上半年，早期投资的比重已提高到32.9%。

　　2009-2013年上半年VC/PE支持的IPO方式退出中，48笔退出为企业上市前“临门一脚”，平均投资回报为2.53倍。大多数在投资后1到3年即上市，共1007笔，平均投资回报为5.81倍。190笔退出时间在投资后的4-7年，平均投资回报为30.91倍。另外有41笔为投资后8年及以上IPO，平均回报为30.99倍。

　　4、退出

　　1.上半年境内IPO继续暂停，IPO退出困境难解。

　　截至2013年5月31日，IPO在审企业666家，深圳中小板、深圳创业板和上海证券交易所在审企业分别为284家、226家和156家。666家在审企业中，有VC/PE机构支持的企业为273家，占比41.0%，涉及VC/PE机构311家，投资金额至少270.61亿人民币。

　　2.109家VC/PE投资企业终止审查，百亿投资IPO退出败北。

　　截至5月31日，2013年IPO终止审查的268家企业中，有VC/PE机构支持的企业达109家，占40.7%，涉及VC/PE139家，投资金额至少84.48亿人民币。由于被投企业终止审查，VC/PE近百亿投资无法通过境内IPO渠道退出。

　　3.证监会公布“新三板”管理办法，“新三板”将扩容至全国。

　　为了加快推进全国中小企业股份转让系统建设，切实为广大中小企业提供资本市场服务，2013年2月2日，中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》。 2013年是“新三板”划时代的一年，全国中小企业股份转让系统的挂牌是我国构建全国统一的场外市场的重要里程碑，而《暂行办法》中做市商制度的引入更是市场参与者翘首以盼的交易制度的重大突破。

　　6月19日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议确定了加快发展多层次资本市场的多项政策，包括将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。

　　4.股权投资的退出方式分布。

　　5.企业并购市场。

　　6.互联网并购潮起，VC/PE退出趋于活跃。

　　2013年互联网行业并购案例：阿里巴巴集团并购新浪微博等。

　　8月并购：8月份共发生并购事件38起并购事件。

　　5、小结

　　2011年以来，股权基金投资交易活动开始显着放缓，投机性基金逐渐退出私募基金行业；2012年以来，VC/PE募资直线俯冲，募集市场清冷加剧；2013年是中国股权投资市场处于调整期的一年，经济增速得放缓，退出渠道萎缩，导致私募基金正在应对从成长型投资基金向并购型投资基金的转型；股权投资基金因专业水平、产业纵深、风险控制能力等差异已出现分化。

　　（二）广西股权投资现状

　　广西的私募股权投资仍处于起步阶段，与发达省份差距较大。

　　据初步统计，截止至2013年6月，广西共有16支股权投资基金，包括创业投资（VC）基金、私募股权投资（PE）基金、产业投资基金、外商创业投资基金、区（市）引导基金引导设立的创业投资基金等。

　　2012年广西股权投资案例6起，投资金额1.98亿美元，分别占全国案例总数的金额总数的0.9%和1%，均居于全国的下游发展水平。

　　二、北部湾产业投资基金介绍

　　（一）关于产业投资基金

　　1、定义与由来

　　定义：是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。（《产业投资基金管理暂行办法》（1999年提交国务院，未通过出台)）

　　由来：产业投资基金是与证券投资基金相对的概念。产业投资基金起源于美国。20世纪40年代末，美国出现大量新兴中小企业，“创业投资基金”形式诞生；后来，“创业”的概念扩展到“创造新企业和老企业再创业”，出现了“企业重组基金”形式；80年代传入亚洲后，又出现了专门投资于基础设施项目的“基础设施投资基金”。经过不断演变，我国形成了现在的产业投资基金概念。

　　2、国内各批次产业投资基金

　　1.2006年11月第一批试点：渤海产业投资基金。

　　2.2007年8月第二批试点：山西能源产业投资基金、广东核电产业投资基金、上海金融产业投资基金、中新高科产业投资基金、绵阳科技城产业基金。

　　3.2008年8月第三批试点：华禹水务产业投资基金、东北装备工业产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金。

　　4.此后，国务院叫停全面试点工作，但仍以个案特批的方式批准设立产业投资基金，陆续有10支产业投资基金经国务院分管总理批示后由国家发改委审批设立，其中包括海峡产业投资基金、黄三角产业投资基金等。北部湾产业投资基金于2012年4月获批。

　　（二）基金简介

　　国家发改委批准，广西自治区人民政府主导，总规模为200亿元人民币，市场化运作，专业投资团队管理。

　　对北部湾经济区、西江经济带及广西特色优势产业，国内战略新兴产业内产业，境外优质资产进行战略投资和并购重组。

　　（三）设立背景

　　（四）基金架构

　　（五）基金治理

　　1、透明严格的报告制度

　　普通合伙人定期提交年度的经营计划及执行报告、预算计划及执行报告、定期的经营报告及财务报表、年度经审计的财务报告、合伙人亦有权不定期的独立审计、通知后查询合伙企业的经营及财务报表。

　　2、科学公正的决策机制

　　全体合伙人组成“合伙人会议”，是基金最高权力机构；普通合伙人下设“投资决策委员会”、“风险控制委员会”、“专家委员会”，严格把控项目投资风险。

　　3、利益冲突处理机制

　　根据不同出资人的风险收益偏好，通过分级处理的方式对有限合伙人加以区分，满足不同投资人的投资需求。

　　（六）投资策略

　　1、谨慎投资策略

　　基金管理团队以投资风险最小化为原则，谨慎选取投资项目，并在交易架构中制定相应的风险控制条款，保证资金投资安全。

　　2、组合投资策略

　　除选择不同投向之外，基金将根据资本收益预期有针对性的分散投资，分配资金投向不同行业、不同地域、不同发展阶段的企业。

　　3、专项基金策略

　　针对投资人的资源属性及个性需求，基金管理团队可联合部分投资人设立专项主题基金。北部湾产业投资基金可作为母基金参与投资，也可作为平行基金共同投资。

　　（七）基金投向

　　1、北部湾地区及西江经济带优势产业及广西战略新兴产业

　　重点扶持北部湾和西江经济带的优质产业，助力“两区一带”区域发展战略布局，在“双核驱动”战略下，帮助加快发展新兴产业，加快发展壮大民营经济，加快实现资源优势转化为经济优势。

　　重点关注沿江沿海物流项目、养生养老健康项目、能源资源等类重大项目，着力挖掘新能源、新材料、生物医药、生物农业、现代服务业等新兴产业。

　　2、国内战略新兴产业

　　通过股权投资与企业增值服务促进战略性新兴产业的发展与壮大；通过与龙头企业、上市公司的合作，整合先进技术、优质渠道，提升企业价值；通过新三板等新型资本运作平台，帮助一部分中小企业实现资本市场对接、扩展融资渠道，促进企业快速成长。

　　3、境外优质资源、优良资产的并购整合

　　推动国际优质资源和优良资产的整合与重组；整合产业链上下游企业，通过资产重组等方式促进企业的进一步发展，以资本运作带动实业经济的提升。

　　（八）基金优势

　　1、背景优势

　　北部湾基金管理有限公司，是由广西自治区人民政府主导、国家发展改革委员会批准成立的基金管理公司；北部湾产业投资基金是广西首个并且唯一的区域性、综合性大型产业投资基金。

　　2、资金优势

　　北部湾产业投资基金总募资额200亿元；资金来源充足（国家批准北部湾产业基金引入银行及保险资金）；一期募资额50亿元。

　　3、管理优势

　　市场化运作，运营模式科学灵活，投资决策缜密果断；团队实力强大，拥有前瞻性的战略理念、稳健的经营作风、良好的专业背景、丰富的企业管理和金融服务经验，在国内外均拥有广泛的社会关系和项目资源。

　　4、资源整合优势

　　国家政策支持，政府沟通平台，境内外跨产业交流沟通渠道，产业内技术资源、信息资源，各类型机构金融资源；以国家批准的大型产业基金身份，整合区内外各类资源，帮助企业获得各方支持。

　　（以上内容由广西中小企业网根据北部湾基金管理有限公司总裁张成在第一届泛北部湾股权投资论坛上的讲话整理）