LP资金吃紧 PE募资不容乐观
2012-09-13 17:16:04   来源：腾讯   评论：0 点击：

　　受宏观经济低迷、股市筑底等因素的影响，市场上部分私募股权投资基金背后的出资方（LP，有限合伙人）资金吃紧，VC/PE基金后续募资告急。在流动性普遍紧张的情况下，许多LP也面临不能满足下一轮出资需求的境况。
　　
　　清科研究中心2012年LP调研显示，随着金融市场和信贷市场的不断震荡，私募股权基金原有LP和正准备参与基金募集的新LP需要格外注意投资协议中关于LP违约的条款。
　　
　　清科研究中心发现，市场上部分中小型基金背后的投资人并未具备投资能力，存在投资额少、出资能力不强等现象，在经历宏观经济周期波动时出资能力受损，严重影响基金经营运作；同时在短期基金收益下挫时存在撤回意向，容易与GP（基金管理人）产生纠纷。因此在投资之前，一方面GP在欣然接受LP出资的同时需要提高门槛，慎重衡量其后续出资能力以及出资时长，另一方面LP也需考虑违约后果，避免造成不堪设想的损失。
　　
　　根据清科的统计，LP所投基金的生命周期多在7年以内，其中有46.4%的LP参与的基金生命周期在3+2年。对于经营期限为5年的基金来说，通常投资期在2-3年，投资期内GP应尽量将合伙人认缴的有限合伙出资投资完毕。
　　
　　从缴款方式来看，近年来多数基金通常采用4:3:3的方式，即LP首期出资额为认缴出资额的40%，有限合伙投资期内，GP将分两期向LP发出书面通知，每期出资额为其认缴出资额的30%。各LP应在收到缴付通知之日起30日内，按照通知所要求金额缴付出资，若LP超出合伙协议规定或GP书面通知的期限5-20个工作日以上尚未缴付部分或全部出资，则GP可按照合伙协议的规定追究该LP的违约责任。
　　
　　此外，随着市场上流动性趋于紧张，市场上急需转让的LP份额逐渐增多，也有部分活跃的买方涌现。随着参与者的不断增多以及生态环境的不断完善，私募股权二级市场（PESecondaryMarket）在中国市场初露头角。
　　
　　在市场环境恶化时，LP和GP的关系尤其脆弱。清科研究中心认为，在募资之时GP则需要做到防患于未然，一方面认真考察LP的出资能力，对备选LP进行谨慎筛选，杜绝来者不拒而造成的潜在危险；另一方面需要在LPA中详细规定相关惩罚条款以备不时之需。而经历了市场的震荡，基金应当适当提高合格LP的门槛，LP也应衡量自身出资水平，部分不符合出资条件的个人参与VC/PE投资需更加谨慎。一旦基金出现问题需要通过私募股权二级市场进行转让时，买方要从基金的多方面、多角度进行详细严格的尽职调查，挖掘基金潜在的价值并保证自身的投资质量，避免因信息不对称而造成的损失。■