龙韵广告二次IPO持续盈利待解
2012-07-25 15:47:17   来源：中国金融网   评论：0 点击：

　　中国网7月20日讯(记者菡平)上周证监会新受理了39家企业的IPO申请，其中有4家为“二进宫”企业，2011年11月25日上会被否的电视媒体广告商上海龙韵广告传播股份有限公司(下称“龙韵广告”)也位列其中。
　　
　　龙韵广告是专业从事电视媒体广告经营服务的综合型广告公司，主营业务具体包括电视广告媒介代理和广告全案服务业务。
　　
　　据证监会信息，龙韵广告此次计划在深交所上市，目前的IPO进程为初审状态。但令人担忧的是，时隔仅7个月，龙韵广告核心业务依赖4A广告公司、媒介资源可否持续拥有等影响持续盈利能力的硬伤能否改变，存在疑问。此外，龙韵广告的媒介资源实力较小、业务模式招致资金流难题等困境也将影响其二次IPO顺利进行。
　　
　　持续盈利能力存疑首次上市折戟
　　
　　2011年，龙韵广告第一次谋划A股上市，拟公开发行拟发行1667万股，募资2.38亿元用于创意制作基地建设和电视媒体4A资源买断两个项目。但这次的IPO申请未获通过。
　　
　　据证监会公告，龙韵广告第一次被否的原因是其业务以电视媒体代理为主，而体现行业专业技术的全案服务业务占比不足10%；此外，其代理的电视媒体资源超8成销售给4A广告公司，直接客户占比小且呈下降趋势；同时，独家买断电视媒体资源是否可持续，这些都可能导致未来持续盈利能力的不确定性。
　　
　　目前距首次IPO仅过去7个月，龙韵广告要想改变盈利结构，从而赢得发审委的亲睐，其难度可想而知。
　　
　　媒介资源实力小业务增长空间有限
　　
　　据龙韵广告官网显示，截至目前，该公司已拥有8家电视台(频道)的国际4A公司客户广告独家经营权以及3家电视台的全频道广告独家经营权。
　　
　　尽管龙韵广告拥有的媒体资源在数量上较多，但这些资源所在地均为经济水平较为落后的中西部地区，广告业务增长空间有限。
　　
　　资料显示，2009年，龙韵广告获得云南电视台(云南3套除外)、山西电视台影视频道国际4A公司广告独家经营权。2010年，获得昆明电视台、广西电视台、南宁电视台、桂林电视台、柳州电视台、贵阳电视台等6家电视台的所有频道以及河北农民频道国际4A公司广告独家经营权；2011年获得漳州电视台以及广西电视台科教频道国际4A公司广告独家经营权和福州电视台全频道广告独家经营权；2012年又获得漳州电视台、贵阳电视台全频道广告独家经营权。
　　
　　早在2011年底龙韵广告第一次IPO的时候，分析人士便认为，上述电视媒体要么是4A公司广告投放金额很小，要么是年复合增长率不足30%，所以对其2012年净利润预期增幅45%的目标并不看好。
　　
　　此外，与国际4A公司相比，龙韵广告的规模相对较小，资本实力较弱。随着中国广告业的发展及广告市场的开放，越来越多的国际4A公司不断进入，加上本土广告公司日益壮大，龙韵广告面临的市场竞争也将进一步加剧。
　　
　　资金流遭遇上下游两头施压
　　
　　龙韵广告的业务模式是“买断媒介资源，再倒卖给4A公司”，这样便注定其将承受较大的资金压力。
　　
　　按照电视广告代理的惯例，龙韵广告不仅要在合同年度开始前支付保证金，还须在广告播出前或播出当月付款，这也导致其预付账款不断增加。
　　
　　历史数据显示，2008年底至2010年底，龙韵广告预付账款分别为2537.95万元、3857.08万元、7594.53万元，增幅分别达59.98%、96.90%。而截至2011年上半年，其预付款已达到8133.89万元，竟然超过2010年全年金额的7.10%。按照这样的情形，未来几年，该公司的预付账款仍会以翻番的增长态势进行。
　　
　　在下游方面，龙韵广告的应收账款也出现了大幅增长趋势。该数据已由2008年末的6524万元，大幅增加到2011年6月末的1.60亿元，其中应收4A公司部分为15211.00万元，占比高达95.39%。龙韵广告称，公司对于国际4A公司给予90天的信用期，这是应收账款余额较大主要原因，未来随着公司业务规模的不断扩大，尤其是4A资源买断经营业务的发展，公司应收账款金额将保持在较高水平。
　　
　　一边是国际4A公司付款不及时，一边是需先向电视媒体支付定金及广告费，龙韵广告在资金链处在上下游两头夹击之中。一旦其中某一环发生变故，就可能导致财务风险。
　　
　　PE突击成立、突击入股再现
　　
　　在龙韵广告的IPO历程中，创投基金突击成立、突击入股再次显现。
　　
　　2010年5月13日，龙韵广告第三次增资。此次增资中，领锐创投以5元/股的价格认购龙韵广告新增股本250万股，共耗资1250万元。
　　
　　值得注意的是，这家创投公司距离其正式启动不到1个月时间。资料显示，2010年4月19日，上海青浦区正式启动“领锐科技创业投资基金”，该基金旨在通过政府引导、民间资本风险投资，引导区内的科技型中小企业自主创新，做大做强，加快形成区域科技投资多元化的格局。
　　
　　创投公司通常以“退出获利”为赚钱途径，不管其锁定期设定为三年还是五年，一旦解禁后大举抛售，势必对二级市场造成较大影响，中小投资者将遭受损失。