保守PK激进 公私募基金投资风格激情碰撞
2012-09-14 10:54:07   来源：凤凰   评论：0 点击：

　　编者按：近日，中国证监会召开部分基金和私募人士座谈会，探讨如何壮大包括私募基金在内的机构投资者，使这些机构真正发挥专业的引领作用。规模明显处于弱势的私募基金，能否扛起价值投资的大旗？公募基金“激进派”和“保守派”之间展开对决，谁会在坚持价值投资的同时获取高收益？《证券日报》基金周刊今日聚焦公私募基金此次风格大碰撞。
　　
　　阳光私募：扛价值投资大旗业绩水涨船高
　　
　　专家称，目前私募基金虽然发展迅速，但相对公募来说依然是冰山一角，举起价值投资旗帜的主角应该是公募基金
　　
　　-本报记者赵学毅
　　
　　在私募基金业，中国证监会主席郭树清邀重阳投资、星石投资及凯石投资三大私募基金掌门人座谈，成为一段美谈，从投资风格上看，三大私募均属于明显的价值投资派。难道，阳光私募会从公募基金手里接过机构投资者旗帜？私募基金真的能够扛起价值投资的大旗吗？
　　
　　私募排排网创始人李春瑜在接受《证券日报》基金周刊记者采访时明确表示，“目前私募基金虽然发展迅速，但相对公募来说依然是冰山一角，还比较弱势，举起价值投资旗帜的应该是公募基金。”
　　
　　上海一私募基金人士对记者明确表示，私募基金的利益是与客户利益捆绑在一起的，客户的资金亏多了，私募基金不仅拿不到管理费，而且基金本身也会被清盘。所以面对盈亏，私募基金会更加敏感，不会拿客户资金去做人情，更不会去充当“维稳”的主力军。
　　
　　公募“血统”+价值投资
　　
　　三家受邀私募有两共性
　　
　　9月7日，中国证监会主持召开座谈会，主席郭树清参与了该次会议。此次会议主题包括公募基金投资行为散户化、如何发展机构投资者等两个议题。参会人员包括重阳投资的裘国根、星石投资的江晖、凯石投资的陈继武三家私募掌门人，一并参会的还有四家PE以及华润信托。
　　
　　中国证监会此次邀请的三家阳光私募基金有两大特征：其一，恰巧是都具有公募“血统”，重阳投资董事长裘国根虽然出身券商，但总裁莫泰山加入重阳之前为交银施罗德基金公司总经理；星石投资江晖，来自华夏基金；凯石投资陈继武，则出自富国基金；其二，明显属于价值投资派，正是证监会主席郭树清一直以来所提倡的投资风格。
　　
　　针对此次会议，私募排排网创始人李春瑜对《证券日报》基金周刊记者表示，“私募首登庙堂，说明私募基金在资本市场的地位是不可忽略的，也是监管层对私募基金合法地位的一个认可。郭主席一直宣扬价值投资理念，而这次座谈的私募也是偏价值型的私募。”
　　
　　据记者掌握的资料显示，重阳投资的投资策略上还是比较偏向于价值投资，投资上关注于企业的估值和成长性。据同花顺[15.920.44%股吧研报]iFinD统计数据，重阳投资成立以来进入前十大流通股东的股票，以较大市值公司为主；板块选择中，在以主板为主，中小板较少；选择的股票上市时间或者成立时间也是相对较早的，能够对上市公司多年的经营状况和业绩表现进行观察。比如招商证券[10.28-0.10%股吧研报]、中国南车[4.240.00%股吧研报]、青岛啤酒[32.880.06%股吧研报]、华侨城、宝钢股份[4.610.44%股吧研报]等，重阳投资持有超过四个季度。星石投资一直采用宏观驱动的价值投资理念，建立收益风险配比决策模型，控制投资组合的整体风险，通过行业与公司驱动因素的研究，把握确定性强的投资机会。凯石投资陈继武则在近日表示，“我们要准确分析未来产业的实际走向，以专业眼光把握投资机会，寻找能最后胜出的、让我们的投资翻五到十倍的公司。类似中联重科[8.67-0.80%股吧研报]、三一重工[9.75-1.22%股吧研报]等股票，伴随着行业高速成长及大量中小企业死亡，而这些公司会迅速壮大，规模和市值几十倍上涨。”显然，陈继武也在秉持价值投资的风格。
　　
　　稳健还是积极
　　
　　私募基金风格各有所长
　　
　　据《证券日报》基金周刊及同花顺iFinD最新统计，截至2012年9月13日，上证指数[2119.220.42%]今年以来累计下跌4.05%；同期可对比的1100余只非结构化私募基金(剔除6个月未披露净值的基金)平均回报率为0.73%，而主动管理型偏股基金期间回报率为2.26%。也就是说，在调整市中，私募基金回报率虽然跑赢大盘但落后于公募基金。不过，公募派私募基金颉昂投资掌门人周亚东(2009年之前曾在嘉实基金做过9年的渠道管理)，在管两只产品平均回报率达106.06%，令其他公私募基金难以企及。
　　
　　三家受邀的私募基金中，虽然既有公募“血统”也有价值投资风格，但其业绩也差距很大。重阳投资旗下可对比的14只非结构化私募产品，截至目前年内平均回报率为5.84%；星石投资旗下可对比的28只非结构化私募产品，年内平均回报率为-0.93%；凯石投资旗下可对比的10只非结构化私募产品，年内平均回报率为-3.49%。
　　
　　据私募排排网创始人李春瑜介绍，从投资偏好上看，星石投资偏于稳健，业绩一步步走的稳妥；而新价值投资、重阳投资、凯石投资、世通资产均偏向积极。记者重点对比了偏积极投资的私募基金，其中新价值投资旗下的23只私募产品，前8个月平均回报率仅为-22.28%；世通资产旗下3只产品，同期回报率也仅为-12.28%，远远输给大盘，与重阳投资仅6%的正回报相比，回报率相差甚远。
　　
　　风格较为激进的还有尚雅投资。对中小板和创业板的偏好导致尚雅11期的净值在2011年出现了较大幅度下降。不过，尚雅今年持股集中度和仓位都有降低，一定程度上分散了持股组合在市场下行中的风险。今年以来，尚雅11期的收益率超过16%，排名第25位，较去年上升491名。此外，金中和4期由于一直保持着较高的仓位，致使其在去年的下跌中遭受了严重的损失，又在今年获得了较大的反弹。
　　
　　“私募基金的风格多样化，多为价值投机，趋势投资多点，目前私募的力量远不及公募。所以举起价值投资旗帜的还应该是公募基金。”私募排排网创始人李春瑜对《证券日报》基金周刊分析道。根据统计，截至2011年末，全国520家私募基金管理机构总规模为1420亿元。由于今年以来股市行情的持续低迷，阳光私募的基金规模还在继续缩水。因此，相对于目前A股市场20万亿元以上的总市值来说，阳光私募的1420亿元的规模只是杯水车薪。
　　
　　激进派股基业绩领先保守派6个百分点风格消极引来回报大分化
　　
　　分析人士认为，应该允许市场投资的多种风格并存，投资不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时也可随机进行调仓
　　
　　-本报记者隋文靖
　　
　　在市场整体向下的背景下，基金怎样的操作手法更能创造出价值？“激进派”和“保守派”之间的对决再次展开。
　　
　　《证券日报》基金周刊将上半年换手率较高(300%以上，均跻身股基换手率前50名)，且中期前十重仓股中非主板个股数量超过半数的9只主动管理偏股型基金作为激进投资的代表；而将上半年换手率较低(50%以下，均跻身股基换手率后50名)，且中期前十重仓股均为非次新主板个股的11只主动管理偏股型基金作为保守投资的代表，对比其进入三季度以来的回报率发现，“激进派”明显领先“保守派”，业绩相差近6个百分点。
　　
　　需要指出的是，长城系3只股基跻身“保守派”代表队伍，是投资风格最明显的基金公司。但旗下股基业绩差异较为明显，因重仓股无一重合，且三季度以来截至9月12日，重仓股整体走势截然相反，长城消费增值[0.81-0.48%]与长城品牌优选[0.63-0.64%]基金回报率相差8.47个百分点。
　　
　　基金经理过于激进的操作往往被指非价值投资，甚至冠以不负责任的帽子，但业内人士认为，有的基金经理虽然换手较快，且偏好买入中小板及创业板个股，但对个股持仓前，会做深入的调研，进行买卖之前也会先做出理性判断，这样的基金经理即使操作手法偏激进，但却是合格的基金经理，也往往容易做出超额收益。所以基金操作手法较为激进不一定就是投机行为，只要做到对公司深入调研判断就是合理的专业投资者。
　　
　　华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军也认为，应该允许市场投资的多钟风格并存，市场不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时，也应加入主动地操作。
　　
　　9只“激进派”股基
　　
　　三季度回报超大盘[1664.941.26%]3.15%
　　
　　而实际上公募基金频繁交易热度已有所回落。据海通证券[9.160.66%股吧研报]基金研究中心数据显示，上半年纳入统计范围内494只主动股票混合型基金平均换手率为106.33%，创2009年以来3年半新低。
　　
　　基金整体换手率虽在下降，但仍有不少主动管理偏股型基金的换手率偏高，超过300%。《证券日报》基金周刊根据同花顺[15.920.44%股吧研报]iFinD数据，将前述上半年换手率在300%以上股基再做整理发现，其中的9只股基二季度末的前十大重仓股中，非主板个股数量超过5只。
　　
　　其中，天弘周期策略[0.90-1.74%]基金上半年换手率为434.27%，二季度前十大重仓股均为非主板个股，且其中有2只为今年首发上市的次新个股，是9只基金中，操作最为激进的。7月份以来回报率为1.77%，位列可比基金前1/3阵营。
　　
　　其余的8只股基分别为大摩多因子策略、华富竞争力优选[0.47-1.22%]、中海消费主题精选[1.06-1.21%]、华商产业升级[0.67-0.75%]、华安科技动力、长信量化先锋[0.72-1.24%]、新华行业周期轮换[1.13-0.97%]和国联安红利，其二季度末前十大重仓股中，非主板个股数量均在5只至9只之间。
　　
　　事实证明，激进地操作确实为投资者赢得了回报，9只股基7月份以来截至9月12日平均回报率为1.38%，领先同期全部股票型基金平均回报率-1.77%水平3.15个百分点。其中的7只获得正收益。
　　
　　11只保守股基长城系占3席
　　
　　回报率首尾相差8.47%
　　
　　而与上述9只频繁换手，热衷中小及创业板个股的基金来说，有11只股基却显得谨慎许多。
　　
　　《证券日报》基金周刊根据海通证券基金研究中心提供的上半年换手率数据整理显示，今年上半年共计38只主动管理股票型基金换手率在50%以下，而其二季末前十重仓股中，均为成立于今年以前的主板个股的基金有11只，来自9家基金公司。其中，长城系基金占3席，同时，该公司也是纳入统计的66家公司中，上半年整体换手率最低的基金公司。
　　
　　同花顺数据显示，上述11只股基进入三季度以来截至9月12日，平均回报率为-4.54%，落后同期大盘2.77个百分点。
　　
　　需要指出的是，其中业绩领先与业绩暂时垫底的两只基金均出自长城基金公司旗下。具体看来，长城消费增值今年上半年换手率仅为19.73%，且二季度重仓股均为非次新大盘股，三季度以来截至9月12日，回报率为1%，位列可比基金前1/3阵营。但其同门兄弟长城品牌优选虽同样上半年换手率较低，且重仓股全部为非次新大盘股，但同期回报率却仅为-7.47%，与长城消费增值相差8.47个百分点。
　　
　　翻阅中报数据显示，两只股基二季度前十重仓股无一重合，长城消费增值10只二季度重仓股三季度以来股价平均上涨2.16%，而长城品牌优选的前十重仓股则下跌8.04%。
　　
　　专家称：基金业需要勤奋的掌舵人
　　
　　某基金公司人士在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，从近几年的情况来看，重仓蓝筹价值股是很难获得超额收益的。有的基金因招募说明书中明确规定投资范围，一定要选取蓝筹个股，这样的基金往往回报率不高，甚至排名很靠后。
　　
　　上述人士表示，操作手法过于激进的基金经理分为两种，一种是快买快卖，意在谋求趋势机会，但不一定对个股判断清楚。另一种是虽然换手较快，且偏好买入中小板及创业板个股，但对个股持仓前，会做深入的调研，进行买卖之前也会先做出理性判断，这样的基金经理即使操作手法偏激进，但却是合格的基金经理，也往往容易做出超额收益。所以基金操作手法较为激进不一定就是投机行为，只要做到对公司深入调研判断就是合理的专业投资者。
　　
　　“作为基金经理主要的职责是为投资者赚钱，有一部分基金长期持有大盘蓝筹股不动，也不见得就有好的收益。虽然蓝筹股不太会再度大幅下跌的可能，但基金想从此类股票身上获取到超额收益也不是一件容易的事情。所以，对于基金经理来说，主要看他调研和深入判断的勤奋程度，而单从操作手法上来加以评论未免就有失偏颇了。”基金公司人士补充道。
　　
　　华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军也持同样观点，他认为，应该允许市场投资的多种风格并存，投资不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时，也应加入主动地操作。