创3年半新低 最高与最低者相差83倍
2012-09-07 09:48:20   来源：网易   评论：0 点击：

　　“快攻”先锋与“低频”代表相差83倍
　　
　　分析师认为，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，不是决定基金业绩的因素
　　
　　基金在弱市中买卖股票意愿有所降低。海通证券基金研究中心数据显示，上半年纳入统计范围内494只主动股票混合型基金平均换手率为106.33%，自2009年以来连续3年半下降。
　　
　　就单只基金而言，换手率最高的海富通国策导向和换手率最低的东吴新创业，上半年换手率相差超过83倍。
　　
　　从基金公司角度来看，各家基金公司在上半年的操作风格存在较为明显的差异。纳入统计范围内的66家基金公司上半年平均换手率为150.42%，其中，最高者为富安达基金公司，上半年换手率为419.32%。而长城基金上半年换手率仅为40.69%，是66家基金公司中，换手率最低的公司。
　　
　　若将目光拉回到现在则会发现，进入三季度以来，上半年高换手率和低换手率的基金业绩优劣同在。虽上半年换手率居前股基在进入三季度以来，回报率整体领先上半年换手率垫底股基，但其中也不乏业绩殿后者。同样，上半年低换手基金中，成绩斐然者也大有人在。
　　
　　海通证券基金研究中心助理分析师伍彦妮分析表示，风格持续+良好投资标的稀缺，抱团取暖是上半年基金低换手的主要原因。而换手率与基金规模呈现负相关，规模较大的基金受股票流动性的限制往往换手率较低。同时分析人士指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。
　　
　　上半年股基换手率106.33%
　　
　　最高与最低者相差83倍
　　
　　2012年上半年A股呈现出M型的区间震荡行情，上证指数艰难上扬1.18%。据海通证券基金研究中心数据显示，成立于今年以前的494只主动股票混合型基金，上半年平均换手率为106.33%，若将该数据年化后，与去年全年214.04%的换手率相比稳中有降，自2009年以来连续3年半下降，目前处于历史相对较低水平。
　　
　　其中，海富通国策导向上半年换手率超过1200%达1273.83%，这意味着该基金在24周的时间内将手中的股票轮换了12次，平均持股时间仅为两周。此外，中银中小盘和华安科技动力等两只股基同期换手率也均达到800%以上，分别为884.07%和809.33%。而东吴新创业上半年换手率相对较低，仅为15.28%，易方达医疗保健和富国天博换手率也均在20%以下，分别为16.63%和18.43%。即，上半年股基换手率首尾相差逾83倍。
　　
　　海通证券基金研究中心助理分析师伍彦妮分析道：“部分换手率极端偏大的基金是去年下半年发行成立，在今年上半年出现大额净赎回的产品，大额净赎回造成股票被动卖出较多，导致计算出的换手率失真。”
　　
　　换手率与规模负相关
　　
　　富安达基金换手率419%居首
　　
　　从基金公司角度观察，各家基金公司在上半年的操作风格存在较为明显的差异。海通证券基金研究中心数据显示，纳入统计范围内的66家基金公司上半年平均换手率为150.42%。其中，最高者为富安达基金公司，截至今年6月30日，旗下基金平均规模为3.61亿元，上半年换手率为419.32%，位居66家可比基金公司之首。纽银梅隆西部和民生加银两家公司紧随其后，上半年换手率分别为400.67%和392.25%。而旗下基金平均规模为28.15亿元的长城基金上半年换手率仅为40.69%，是66家基金公司中，换手率最低的公司。同样，换手相对较低，在100%以下的还有广发、东方、建信等22家公司。
　　
　　海通证券基金研究中心助理分析师伍彦妮认为，换手率与基金规模呈现负相关，规模较大的基金受股票流动性的限制往往换手率较低。例如，换手较高的基金公司中，部分新成立的基金公司因为遭遇较大幅度净赎回而被动换手较多，部分因为多数旗下股混基金的平均规模较小，能够充分发挥灵活风格的优势。
　　
　　“快攻”基金领先“低频”
　　
　　三季度业绩相差1.41%
　　
　　若将目光拉回到现在则会发现，进入三季度以来，上半年高换手和低换手率的基金业绩优劣同在。《证券日报》基金周刊根据同花顺iFinD整理数据显示，7月份以来截至9月5日，股基平均回报率为-5.03%。上半年换手率跻身可比基金前十的股基同期回报率为-3.84%，领先整体平均水平1.29个百分点。
　　
　　需要注意的是，在目前业绩前十名中，上半年高换手的中海消费主题精选名列其中，该基金上半年换手率为790.76%，排名可比基金第4位，三季度以来回报率为1.64%，位列可比股基第10名。但其中，也存在例如海富通国策导向这样的，在上半年高换手却在三季度以来回报率落后的基金。
　　
　　而上半年换手率跻身可比基金后十的股基业绩稍显逊色，三季度以来截至9月5日回报率为-5.25%，落后平均水平0.22个百分点。
　　
　　值得一提的是，在目前股基业绩后十名中，上半年低换手率的富国天博创新股票跻身其中，该只基金上半年换手率为18.43%，排名可比基金倒数第3位，三季度以来回报率为-13.27%，位列可比股基倒数第5名。而其中，也不乏例如易方达医疗行业这样的，在上半年低换手却在三季度以来取得优异回报率的基金。
　　
　　业内分析人士指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。