6万亿险资大蛋糕：基金券商难抢食
2012-07-31 09:24:01   来源：第一财经日报   评论：0 点击：

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　　短期内不会有很大的影响。”对于险资委托投资“大蛋糕”对基金公司和券商敞开大门带来的影响，多位基金和券商人士对《第一财经日报》表达了类似的感受。
　　
　　除了保险资产管理公司已占据了绝大多数份额，留给他们的份额有限之外，关于费率等问题的细则也尚未出台。一位基金业机构业务负责人向记者透露，保监会近期将会有文件说明具体细则，虽然目前已和保险公司在接触，但实质性的合作可能在细则出台后才会真正展开。
　　
　　“蛋糕”巨大？
　　
　　上周，在整个市场中引起轰动效应的险资“13条”之一《保险资金委托投资管理暂行办法》（下称《办法》）发布。
　　
　　《办法》规定：“中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司可以将保险资金委托给符合中国保监会规定的保险资产管理公司、证券公司、证券资产管理公司、证券投资基金管理公司及其子公司等专业投资管理机构。”
　　
　　这意味着，原来无法参与分享险资委托管理业务的基金管理公司和券商资产管理业务也取得了直接的“比赛资格”。
　　
　　根据中信建投报告统计，截至2011年底保险行业产寿险总资产规模超过6.89万亿元。险资这个“蛋糕”看上去似乎巨大且美味，但是基金公司和券商能够参与的险资部分其实远没有这样的规模。
　　
　　中信建投数据显示，在6.89万亿元总规模中，已经成立或者获批成立保险资管公司的保险资产规模为6.41万亿元，未成立保险资管公司的保险资产为4753亿元。
　　
　　成立保险资产管理公司的险资由于都是依附于保险公司，这部分资产无疑很难撬动。而未成立资管公司的一位中型保险公司投资负责人对本报记者表示：“如果要进行外部资金委托，基本上投资方向也是二级市场的权益类投资资产。像不动产等其他另类投资由于准备工作较多，公司还是希望自己来进行投资。”
　　
　　如果按照权益类资产的委托投资方向和保险公司投资权益类资产25%的上限来计算，其实最终指向基金公司和券商的“蛋糕”顿时缩小到不到1200亿元。
　　
　　险资引入外部竞争
　　
　　相比集团内已有资产管理公司的大型保险机构，中小型保险公司似乎是基金公司更为重要的目标客户。而中小型保险公司似乎对委托投资“松绑”也喜闻乐见。
　　
　　上述中型保险公司投资负责人对本报记者表示：“委托投资放开是好事。我们以前由于没有自主投资股票的资格，所以只能将部分资金委托给保险资产管理公司进行管理。现在放开委托投资对我们来说选择又多了。”
　　
　　在他看来，保险资产管理公司在大类配置和固定收益类产品上有独特的优势，而基金管理公司由于拥有更为强大的投研团队，相比资产管理公司而言在权益市场上更有投资能力，而且相对于资产管理公司“打新”和集中于大盘股投资的策略而言，基金管理公司有时可以相中股市中的“黑马”。
　　
　　不过，除了中小型保险公司委托投资的份额可以争夺外，大型险企的资金也不是毫无希望。
　　
　　一家大型险企的投资人员对记者表示：“目前我们开始与外部的基金管理公司接触，有一部分的资金可能会交给基金公司管理。但是这部分资金规模可能比较少，因为这样做的目的是‘倒逼’我们自己的资产管理公司想办法提高投资收益率。之前由于缺乏外部竞争，资产管理公司对于提高投资收益率的积极性似乎不高。”
　　
　　2011年保险投资年化收益率仅为3.6%，与庞大的资金量并不配比。
　　
　　三类机构鏖战
　　
　　在此之前，基金公司就一直是保险公司资产管理业务最重要的外部管理参与方。作为基金公司的重要机构投资者，保险公司此前有相当比例的资产用来配置各种类型的公募基金。券商则是这个市场的新加入者。
　　
　　它们主要的竞争对手是已经占据了绝大多数市场，且已表现出了卓越投资实力的保险资管公司。保监会数据及中信建投统计显示，现有或已批的保险资管公司达到17家，这些资管公司管理总资产规模超过6.41万亿，占保险业总资产的93.1%。
　　
　　这些保险资管公司的优势不言而喻：他们背后均有保险公司作为股东，作为“自家人”，这部分的险资几乎没有外移的可能。此外，“财大气粗”的保险公司在吸纳投资人才时也毫不手软，近些年一些公募基金的优秀管理人才流向保险公司的情况已不鲜见。譬如，博时基金原总经理肖风目前任民生人寿资产管理公司董事长，博时原投资总监杨锐也在近期随之加盟。
　　
　　除了这些原有的市场占有者之外，保监会的政策对基金公司和券商的获得委托投资人资格也有一定的要求。
　　
　　按照规定，基金管理公司需要取得特定客户资产管理业务资格三年以上，最近一年管理非货币类证券投资基金余额不低于100亿元等规定。市场普遍认为这一门槛并不高。根据华宝证券统计，目前符合资格条件的基金管理公司约有34家，占总数的49%。
　　
　　与之相比，符合条件的券商数量就少了许多。按照规定，证券公司或证券资产管理公司需取得客户资产管理业务资格三年以上，最近一年客户资产管理业务管理资产余额（含全国社保基金和企业年金）不低于100亿元，或者集合资产管理业务受托资金余额不低于50亿元。
　　
　　虽然这一规定较此前的版本已有所降低，但从目前100多家券商的情况看，符合这一规定的券商数量不超过10家。
　　
　　从以往社保和企业年金市场的争夺来看，业内普遍认为基金将是险资委托投资的主力机构，券商获得的份额或许有限。
　　
　　费率细则待明
　　
　　不过，基金业进入这一市场也尚需时日。市场的低迷状况是一个重要原因，此外，一些关于委托的细则，如费率问题等也需要相关细则出台说明。
　　
　　“现在并不是将资金转移给基金公司投的时候。现在的市场情况差强人意，交给资产管理公司和基金公司管理资产其实并没有本质的区别。而如果交给基金管理公司，可能就会以专户的形式投资，基金公司专户费率虽然不高，但是如果加上业绩提成，可能最后的总费用反而高于资产管理公司。”上述中型保险公司投资负责人表示。
　　
　　据记者了解，目前各保险资产管理公司接受对母公司和外部资产委托投资的收费标准不一，不同保险公司之间的收费也有较大差异，既存在成本加成法，也有采取类似基金专户业务那样的“管理费+提成”的方法收费的。
　　
　　基金公司和券商的收费方法目前尚不明确，需要保监会相关细则的出台。上述基金公司机构业务负责人表示，目前证监会的想法是在专户收费基础上打六折，但保监会制定的收费标准可能比这稍低，具体细则还不明确。
　　
　　另一个关于收费的争议是采取“管理费+分成”，还是类似于企业年金的固定费率模式。此前，各基金公司在争夺企业年金时曾大打价格战，之后经有关部委规范后，目前的主流费率在0.6%左右。
　　
　　此外，公募基金行业担心的问题是，险资以专户形式委托投资之后，是否会对现有的公募基金份额产生冲击。
　　
　　作为公募基金的主要机构投资者，保险在一些权益类产品，以及被动型产品中占有一定比例，一旦保险将直接购买基金的方式变为委托投资，被动型产品受到的影响可能有限，但权益类产品或许会受到直接冲击。
　　
　　不过，也有业内人士指出，保险机构购买权益产品很多时候是看中基金经理，如果专户的投资经理没有更好的业绩水平，或许无法完全吸引投资公募的险资另立山头。