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国金策略:再次重申保险股的配置价值 选择龙头公司
2017-08-18 17:55:44   来源:   评论:0 点击:

  行业比较:当前时点如何看“保险板块”配置价值,论保险板块:政策红利、消费升级与盈利、分红、估值、仓位等(近期机构交流路演后的心得):

  主要观点:

  ①在今年4月27日,行业比较角度,我们率先提出:保险板块是少有的受“政策红利,消费升级驱动基本面(需求端改善,且后续持续)、估值”三驱动的行业。且于7月5日邀请到了保险学会常务理事做了深入交流。1)在“保险姓保”政策推动下,保险服务供给侧结构性改革在稳步推进;2)少有的需求端改善,且能持续的行业。在“人口老龄化、中产阶级崛起、消费升级”等因素的催化下,我国保险产品消费属性快速提升;3)市场风格仍将有利于低估值价值蓝筹,其中保险板块是需要重视与加大配置的板块;

  ②从分红的角度,会计准则调整和分红鼓励均推动市场回归价值取向。保险板块持续高分红,尤其近2年进一步提升了股息率、分红率;刚刚披露的,平安Q2大幅提升现金分红水平,拟向股东派发中期股息每股现金0.50元,相较去年同期增长150%,亦超出市场预期。

  ③从盈利角度,中国平安(53.170,2.07,4.05%)打响了2017年保险板块半年报的“第一枪”,以靓丽的成绩单交卷。主要受益于行业景气度的大幅提升,上半年,平安寿险业绩增长34.8%;代理人产能(人均每月首年规模保费)同比增长18.2%。寿险及健康险新业务价值同比劲增46.2%;保单续期率全面提升。行业景气度高,预计后续上市保险公司陆续披露的业绩将同样靓丽。中国人寿(28.290,0.85,3.10%)、中国太保(33.760,0.11,0.33%)、新华保险(59.910,0.00,0.00%)中报披露期分别为8月25日、28日、30日;

  ④从估值角度,受益于消费升级提升估值,推动保险密度和保险深度提升。另外无论是从历史(纵向)估值还是AH(横向)估值比较,当前保险板块均具备优势。当前A股保险板块17年P/EV在1.2倍附近,处于历史低位(历史中位数1.57倍左右),具有安全边际,相较港股保险股(如友邦保险等,静态P/EV由上市以来的1.46倍上升至2.21倍)而言,估值上具备优势;

  ⑤从机构仓位的角度比较:公募机构自去年Q4以来,已连续三个季度加大保险板块配置,且今年Q2加仓幅度居全行业第一(加仓+3.283个百分比)。当前配置仓位在4.26%,与历史中位数(4.7%)比较,呈低配;较WIND全A的保险标配基准(+3.3%)来讲,是高配。公募机构披露出2017年Q2持仓数据,由此,我们可得,2016年Q4至今,公募机构在保险板块的配置上,按季度仓位分别是:0.72%、0.97%、4.26%。PS:历史上机构配置保险最高仓位曾达到9.42%(14年Q4);

  投资建议:保险板块是少有的受“政策红利,消费升级驱动基本面(需求端改善,且后续持续)、估值”三驱动的行业,以及监管层多次强调价值投资、提高分红,保险配置价值将进一步提升。选股两条思路:1)选择基本面改善幅度大且估值仍较低的个股;2)受益于政策“保险姓保”,业绩依赖于主营业务,选择本板块龙头公司等。

  国金策略(李立峰/樊继托/魏雪/艾熊峰),关于保险板块“仓位、盈利、估值、分红率”等细节数据请向国金策略索取。

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