招商证券：医药业持续分化 推荐龙头股及成长股
2012-09-11 11:15:50   来源：网易   评论：0 点击：

　　仍然看好板块后期表现，推荐龙头股及成长股：
　　
　　目前一线股12PE估值中枢27倍左右，估值有支撑，板块整体25倍的估值处在历史较低水平；在整体宏观经济处于寻底过程、医药板块利空政策基本已有预期的背景下，医药板块具有策略性配置价值。我们仍看好板块后期表现，建议继续持有龙头股、成长股，前期调整幅度较大的个股也值得关注。推荐云南白药、东阿阿胶、天士力、康美药业、瑞康医药、东富龙、千金药业、科华生物、中新药业、沃森生物、智飞生物及冻干血塞通生产企业等。
　　
　　我们自5月初以来一直坚定看好板块：
　　
　　我们5月月报开始看好医药板块，逻辑在于“龙头股估值有支撑、利空政策有预期，<药品流通环节价格管理暂行管理办法>暂不实施实际是超预期”，并在随后6月中期开始提出“宏观经济寻底，板块具有策略配置价值”的观点，板块在5、6、7、8月份连续跑赢指数，我们推荐的主线龙头股、成长股也获得了超过板块的收益。
　　
　　医药工业7月增速加快：
　　
　　7月份收入、利润增长19%、20%，环比均有提升；毛利率环比、同比均有提升，已连续4个月同比提升，未来招标因素、家种中药材价格下降以及开票方式改变，我们预计毛利率提升的趋势将延续；
　　
　　板块业绩继续分化，龙头股保持较高增长：
　　
　　医药上市公司12年上半年收入增长19%，与1季度相当，净利润由于原料药价格下降、招标价格下降、血液制品行业行因素等影响，小幅下降2%，与1季度相当；但大部分龙头股保持20～25%以上增长，符合我们一直以来“行业将分化，从而带来业绩分化”判断；
　　
　　近期政策方面：
　　
　　《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》出台，由于筹资额未上升，对医保支出将由结构性影响，整体利好大病用药；近期需重点关注抗肿瘤药、血液及免疫调节剂3类药品的最高零售价格调整。
　　
　　集中与分化仍是最大长期主题：
　　
　　医药行业2012年基本面谨慎乐观，药品终端增速将有所放缓，但仍维持不低速度，政策将加速集中与分化，全年关注：1、业绩增长确定性高、受政策影响较小的行业龙头：云南白药、天士力、东阿阿胶、康美药业、鱼跃医疗、贵州百灵、东富龙、爱尔眼科；2、受益于医保付费方式改革，产品性价比高：恒瑞医药、信立泰、华东医药；3、基药组合：天士力、华润三九、以岭药业、千金药业、瑞康医药、冻干血塞通生产企业、中新药业；4、受益于成本下降的组合：华润三九、桂林三金、太子参及三七降价受益品种；5、关注弹性较大的制剂出口企业：华海药业、海正药业；6、股权激励组合：爱尔眼科、双鹭药业和人福医药；7、受益于生物制药产业政策，业绩趋势向上的细分行业龙头企业：华兰生物、智飞生物、翰宇药业。
　　
　　风险提示：
　　
　　医保目录内品种招标价格降幅高于预期。