万邦达：托管运营依托工程比例提升
2012-09-11 11:12:17   来源：网易   评论：0 点击：

　　公司定位明确：托管运营比例逐步提升
　　
　　公司是为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务；对给水、排水、中水回用及水处理系统运营整体统筹。未来发展思路：就是以工业水处理为主，主要包括工程承包和托管运营，工程未来占比还是比较大，但托管运营的比例在逐步提升，最终是以托管运营为主；这主要是由于工业污水处理属于公用事业范畴，在行业发展成熟后，运营将成为主流。
　　
　　未来托管运营项目主要来源于EPC+C和BOT
　　
　　托管运营增长主要在于运营负荷率的上升，外延式扩张。上半年公司托管运营业务负荷率和成熟度都有所提升，在宁东已取得较好的效果，业绩会稳中上升；一般情况下项目负荷率不会有较大的变化，而运营负荷率的提升，首先是受客户水量的影响，所以每个项目公司都会与客户签订一个水量下限要求，就是按照保底水量收费，高于保底水量收费价格不一样；其次是依靠公司先进的技术，提升负荷率。
　　
　　公司一般要求是时间过半，任务过半，下半年会有新的托管运营项目，托管运营项目会略有增长，预计今年托管运营业务营业收入在1.1-1.2亿元之间。
　　
　　未来公司托管运营业务主要来源于EPC+C和BOT。
　　
　　工程总承包项目稳步推进
　　
　　公司目前拥有14个工程类项目，其中对公司业绩影响比较大的项目有：中石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造项目；神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工（EPC）总承包项目；中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目（一期工程）公用工程设施EPC项目；中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸
　　
　　系列深加工及综合利用项目一期（Ⅰ）工程污水、回用水及脱盐水装置EPC总承包项目等。上半年这些项目进展稳步推进，并未受宏观经济波动的影响。
　　
　　在发展工业水处理的基础上，进入固废领域
　　
　　吉林固废项目是公司的第一个固废业务，目前该项目的焚烧系统、烘炉等工程已经完成，正在进行试运行的准备工作；该固废项目是依托吉化的危废处理，预计年贡献净利润2000万元左右，但今年贡献的业绩对公司影响较小。
　　
　　公司进入固废领域，主要背景是固废行业是国家十二五期间大力支持的领域，未来成长的空间是可期待的。不过工业水处理是公司主要业务，未来仍以工业水处理为主。
　　
　　良好的客户关系，保障公司未来的成长
　　
　　公司前几大客户主要是中国神华、中石油、中煤等大型央企，公司和客户都建立了长期良好的合作关系，是公司的一大优势。未来依靠这些大型央企，公司能拿到更多的订单。
　　
　　市场一直担忧煤化工受政策限制，会影响公司下游客户的空间；但是从国家限制的项目来看都是小规模项目，反而审批更大的项目，主要是为了满足零排放的要求，这更有利于大型煤化工企业、大型环保企业的发展。公司现在做的化工水处理项目都是新上项目的工业水处理，而老企业大约500多家化工企业，都没有水处理工程，未来这一块的空间巨大。
　　
　　盈利预测及评级
　　
　　预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.57元、0.81元和0.84元。工业污水对环境的污染程度远远大于城市生活污水，十二五期间受政策的扶持力度较大，而公司在煤化工、石油化工等行业的污水处理领域中处于优势地位，同时公司上半年成功拓展新的客户——中煤，未来成长空间可期，维持强烈推荐评级。
　　
　　风险提示
　　
　　工程项目进展低于预期的风险；托管运营项目成本上升的风险。