友好集团：商业扩张迅速 地产弥补业绩
2012-09-11 11:10:05   来源：网易   评论：0 点击：

　　投资要点：
　　
　　
　　2012年上半年百货业务发展情况：
　　
　　
　　主力成熟门店收入增速同比受经济环境影响都有所放缓，但由于有多个处于成长期的门店，整体增速还在30%以上。
　　
　　
　　毛利率因促销增多有所降低：
　　
　　2012年上半年由于收入放缓，几个主要门店加大促销力度，导致毛利率同比下滑1个百分点左右。
　　
　　
　　超市情况：
　　
　　2012年上半年增速50%左右，同店增10%，百货下属的超市经营规模较大，情况较好，独立超市门店一般，多布网点对公司整体有力，消费卡可以有更多选择。
　　
　　
　　地产情况：
　　
　　汇友项目总面积140万平，50%权益，预计总收入80亿，三年左右结算期，今年进入结算高峰，可以平滑这几年商业由于开店较多产生的业绩缺口。
　　
　　
　　竞争格局：
　　
　　乌鲁木齐基本垄断，但地州上部分民营企业有先发优势，特别是汇嘉（拟上市企业），其年收入规模20亿左右，地州门店位臵较好，有一定壁垒。
　　
　　
　　未来扩张：
　　
　　公司已公告项目预计2-3年培育期，现有地产项目结算后可以开始贡献利润。但目前一些地方政府希望引进公司，不排除持续有项目推出。考虑资金限制，公司未来开店主要考虑租赁方式。
　　
　　
　　投资建议及评级
　　
　　
　　新疆经济受到援疆项目拉动，增长势头良好，消费受益经济增速将高于中东部地区。公司作为区域商业龙头，扩张大步流星，短期业绩低谷由地产弥补，长期高增长有持续能力。预计2012/13年EPS1.00/1.32元，其中地产0.56/0.82元。维持目标价13.8元，增持评级。