四维图新：公司可以享受高估值
2012-09-11 11:09:36   来源：网易   评论：0 点击：

　　业务布局：多层次的盈利模式和B2B+B2C相结合的发展框架目前，车载业务依然是公司最重要的核心业务，也是公司最重要的现金奶牛。今年随着日系车的好转，前装渗透率的增加以及部分宝马车的转投，公司在这块业务应该会扭转去年的颓势，实现一个较快增长。但由于诺基亚日暮西山，公司今年总体业绩会受到较大的影响。目前，公司业务目前正在布局，今后会形成一个以License+服务+项目为主的收费模式，另外，在商业模式上，也会逐步形成B2B+B2C相结合的发展框架。
　　
　　发展战略：专注于“地图内容”和“车载”两个核心
　　
　　在发展战略上，目前公司更多的专注于“地图内容”和“车载”这两个核心，未来战略也将始终围绕这些细分领域去做。而对于移动互联网，由于盈利模式的模糊，公司则显得更为谨慎。但我们认为四维如果能够踏实的把内容的精准度、快速更新做好，加上公司在Telematics等方向上的布局，公司应该更专业，能逐步形成与竞争对手更加差异化的产品和发展方向。并能在汽车领域——目前电子地图最重要的现金奶牛，形成更为领先的优势。
　　
　　公司估值：可以享受高估值
　　
　　总体来看，四维可以享受高估值，主要在于以下五个方面：1、竞争环境：牌照限制、自然垄断、主要竞争对手就高德一家；2、产品复制性：产品复制性强，产品的边际成本极低；3、市场空间：汽车和手机提供基本性增长空间，互联网和移动互联网具备很强的发展想象空间；4、盈利模式：目前以License为主，今后在某些产品上会按年按台收取服务费，并具有累加效应。5、资源的稀缺性：在A股市场，类似四维的企业很少。此外，由于还涉及到地理信息产业、车联网以及移动互联网，因此公司还可以享受主题性估值溢价。
　　
　　盈利预测与估值
　　
　　随着小非减持的到位，诺基亚对于公司业绩影响的逐步减小，公司其他业务布局的效果开始体现，特别是明年汽车业务新客户、新盈利模式的出现，公司今年在业绩上是个低点应该是个大概率事件，从长期来看，公司业绩将会反转。我们预测公司今后三年EPS分别为0.46、0.62和0.83元。我们预计公司业绩低点可能会出现在今年三季度，维持“买入”评级。