德赛电池：业绩符合预期 客户群优势显著
2012-08-20 10:10:07   来源：网易   评论：0 点击：

　　报告关键要素:
　　
　　2012年上半年，公司业绩符合预期。公司业绩增长主要源自移动电源核心业务中的小型电源管理系统销量增长；受行业竞争加剧等因素影响，盈利能力下滑。智能手机替代趋势确立，公司作为移动管理电源龙头，下半年业绩将共享智能手机盛宴与客户业绩增长。
　　
　　事件:
　　
　　德赛电池(000049)公布2012年中报。2012年上半年，公司实现营业收入12.33亿元，同比增长49.52%；实现营业利润7456万元，同比增长1.64%；实现归属于上市公司股东的净利润4797万元，同比增长19.92%,基本每股收益0.35元;利润分配预案为拟每10股派发现金4.0元（含税）。
　　
　　点评:
　　
　　营收增长源自电源管理系统销量增长
　　
　　2012年上半年，公司营收12.33亿元，同比增长49.52%，其中第二季度营收5.07亿元，同比增长20.35%，但环比下降30.21%；主营业务电池及配件营收12.30亿元，同比增幅49.43%。公司业绩增长主要源自移动电源核心业务中的小型电源管理系统销量增长，而季度环比下滑与公司下游客户业绩相关。12年上半年，公司前五大客户营收合计占比83.84%，客户群主要为东莞新能源(ATL)、天津三星、索尼(无锡)电子以及北京小米等。由于ATL为全球最大锂电聚合物电池供应商，苹果为公司的终端客户，12年上半年，苹果手机销量6109万台，同比大幅增长56.69%，其中第二季度销量2603万台，同比增长27.96%，而环比降低25.77%，低于市场预期。
　　
　　下半年共享智能手机盛宴与客户业绩增长
　　
　　目前，智能手机替代趋势确立。12年一季度，全球智能手机占比提升至36.37%；第二季度，全球智能手机销量1.54亿部，同比大幅增长44.51%。公司产品定位于高端优质客户，下半年苹果将推出新产品，且北京小米成长空间大，预计公司下半年年将共享智能手机盛宴与下游客户的业绩增长。
　　
　　盈利能力持续回落，预计下半年略有好转
　　
　　2012年上半年，公司销售毛利率17.68%，较11年上半年的21.95%大幅回落4.27个百分点，其中12年第二季毛利率18.68%，环比一季度的18.68%回落2.43个百分点，毛利率下滑主要是行业竞争加剧所致。公司正大力推进自动化生产线，同时具有高附加值的多电源管理系统占比有望提升，预计下半年盈利能力略有好转。
　　
　　低财务费用率致期间率回落，预计下半年持维稳
　　
　　12年上半年，公司三费合计支出1.38亿元，同比增长39.71%，对应三项费用率11.18%，较11年上半年的11.97%回落0.78个百分点。其中销售费用支出3952万元，同比大幅增长79.35%，主要是市场开拓费与人工成本增加所致；财务费用-88万元，而11年上半年支出383万元，原因是利息收入与汇兑收益增加；管理费用9921万元，同比增长36.27%，主要是增加研发投入，且人工成本增加所致。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　预测公司2012年、2013年的每股收益分别为1.02元与1.26元，按8月14日31.45元收盘价计算，对应的PE分别为30.72倍与24.92倍。目前估值相对行业略高，结合公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　
　　风险提示
　　
　　客户过于集中；经济景气波动；行业竞争加剧。