华峰超纤：业绩符合预期 产能陆续投放
2012-08-17 10:20:41   来源：网易   评论：0 点击：

　　报告摘要：
　　
　　2012年上半年实现营业收入2.93亿元，同比上升21.48%；实现营业利润4541万元，同比上升15.94%，实现归属于上市公司股东的净利润4720万元，同比上升19.8%，折合每股盈利0.25元，业绩符合预期。
　　
　　回收聚乙烯贡献可观利润
　　
　　近两年公司加大了对回收系统的投入以及回收工艺的改进，回收聚乙烯的纯度、表观已大幅改善，销售价格不断提高，且随着公司业务规模的扩大和聚乙烯回收率的提高，聚乙烯的回收量也迅速增加，2012年上半年，公司销售回收聚乙烯的金额为1334万元，对利润产生了较大影响。
　　
　　超纤产品毛利率比上年同期下降了5.2%，其中绒面革毛利率下降最多，较上年同期减少9.06%，主要原因是2012年年初市场比较低迷，加之同行间日趋激烈的价格竞争，公司为保证开工率、提高市场份额，对三种产品进行了一定幅度的降价，因而毛利出现了大幅下滑，进入二季度以来，随着原材料价格的下降，超纤产品的毛利水平有了一定的回升，但超纤产品的毛利水平仍大幅低于去年。
　　
　　毛利空间将进一步收窄
　　
　　2009-2011年，公司超纤产品毛利率分别为34%、32%、29%，毛利率逐年下降的主要原因是原材料价格逐步上升，引起生产成本增加所致。过去三年，毛利率逐步下降，未来两年，超纤产品毛利率仍将下降，过去三年是原材料价格上升导致毛利率下降，未来两年是产品价格下降导致毛利率下降，产品价格下降的主要原因是超纤行业将会有大量新增产能投放，超纤企业将会采取降价来换取市场份额的营销策略，超纤产品毛利率逐步逼近20%。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　未来两年，超纤革和超纤基布陆续投产，营业收入有望出现稳步增长。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.52元、0.63元和0.74元，对应2012-2014年22、19和16倍PE，维持“增持-A”评级，6个月目标价12.6元。