京威股份：中环零部件并表和客户旺盛需求
2012-08-17 10:19:38   来源：网易   评论：0 点击：

　　报告摘要：
　　
　　公司上半年净利润增长41.11%，超出市场预期
　　
　　公司2012年上半年实现营业收入为7.98亿元，同比增长32.81%；归属母公司净利润为1.85亿元，同比增长41.11%；归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为1.85亿元，同比增长41.07%；全面摊薄后EPS为0.62元，超出市场预期。另外，公司拟10转增10，派现4元（含税）。
　　
　　中环零部件并表拉动公司业绩增长超预期
　　
　　中环零部件2011年12月开始并表，因此去年同期没有贡献收入。2012年上半年中环零部件贡献收入9765万元，贡献权益净利润为2850万元，折合EPS为0.10元。如剔除合并口径的影响，公司2012年上半年收入和净利润分别同比增长为16.5%和19.4%。由于中环零部件将在2012年7月起停止对奥迪A6L的配套，我们认为下半年中环零部件收入增速将大幅放缓。
　　
　　客户的旺盛需求是公司业绩增长的持久动力
　　
　　公司产品主要为豪华车配套，奥迪、宝马、奔驰上半年国产车型销量同比分别增长51.4%、52.5%和13.8%。豪华车的高增长为公司业绩增长保驾护航。
　　
　　豪华车以价换量，导致公司毛利率有所下滑
　　
　　国内豪华车奥迪、宝马、奔驰自从年初开始的大幅降价促销逐步传导至零部件厂商，我们认为公司产品单价有所下调，造成毛利率下滑。但从长期来看，公司依托客户优势和先发优势，在豪华车市场龙头地位稳固，毛利率较为稳定。
　　
　　盈利预测与估值
　　
　　我们认为，随着豪华车销量的不断增长，公司盈利能力将持续增强。我们上调公司2012年至2014年的盈利预测至1.28元、1.57元和1.88元。因此我们给予公司的目标价为25.6元，对应于2012年20倍的PE,评级为“增持-A”。