扬子新材：产品量价齐跌 业绩低于预期
2012-08-17 10:07:57   来源：网易   评论：0 点击：

　　2012年二季度业绩同比下滑32.4%，上半年业绩低于预期
　　
　　12年上半年公司实现营业收入6.16亿元，同比下滑20.8%；归属于母公司净利润2388万元，折合EPS为0.22元，同比下滑29.4%，低于我们前期的预期0.32元。二季度单季收入、净利润分别为3.33亿元、1307万元(折合EPS0.12元)，环比分别增长17.8%、20.9%，同比分别下滑30.0%、32.4%。12年上半年毛利率为9.03%，二季度毛利率为7.78%，环比下滑2.7%。
　　
　　产品价格及销量下滑，毛利率略有下滑，拉低公司上半年业绩
　　
　　我们认为，公司上半年收入及业绩同比下滑主要原因有以下几点：①截止到6月，公司主要原材料冷轧板价格为4859元/吨，同比下滑10.8%，较年初下滑6.4%，导致了公司产品价格被动下调，幅度预计约为15%，导致收入大幅下滑；②同时，由于欧美经济低迷，公司国外销售额同比下滑超过80%，即同比减少6814万收入，折合削减EPS约为0.02元；③再者由于受到经济增速放缓，整体下游需求疲软的影响，公司主要竞争对手采取低价策略应对，导致公司产品价格难以维持相对较高溢价，进一步降低整体盈利能力。
　　
　　预计募投项目将于13年投产并释放业绩，功能型有机涂层板未来成长可期。
　　
　　一方面，由于目前公司募投产能仍处于前期建设阶段，预计需要1年的建设期以及1-2月调试期能开始运行，预计将于13年投产。同时考虑到第一年产能利用率为70-80%，第二年才能完全达产，我们预计公司12-14年有机涂层板产能约为8/25/30万吨。另一方面，据测算，2010年国内有机涂层板行业终端需求量为625万吨，较08年的540万吨增长15.7%，其中功能型有机涂层板终端需求量为95万吨，约占总需求量的18%，较2008年增长近56%。预计13年功能型有机涂层板新增需求至少为70万吨，未来市场容量可期。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　
　　下调公司12-14年EPS至0.47/0.57/0.72元(原为0.64/0.89/1.00元)，维持“增持”评级。我们降低公司产品价格预测15%及各类产品销量10-30%，并下调公司12-14年EPS至0.47/0.57/0.72元(原为0.64/0.89/1.00元)，维持“增持”评级。