宏源证券：反弹不乐观 降周期调消费
2012-08-15 10:28:15   来源：网易   评论：0 点击：

　　7月宏观数据公布，整体低于预期，前期超跌后的反弹不容乐观。1）A股5-7月连续调整属于超跌，不仅跌破前期低点，更是跌破所谓“钻石底”。在此背景下政策维稳意图明显，8月股市迎来反弹。2）更大程度的反弹需要基本面配合，即经济能够企稳回升、盈利能够环比改善，6月数据基本符合预期之后，7月数据没能再接再厉，全方面低于预期似乎又成了4月数据出炉的重演。3）对比5月市场，至少外围相对稳定，股市和商品都已经在6、7月出现企稳甚至反弹，其中商品价格的稳中有升将阶段性保护盈利的改善。4）对比7月市场，上市公司中报风险得到有效释放，而世界范围内体育赛事结束、国内政策性会议召开也有助于市场的稳定。
　　
　　在如此纠结的市场赚周期股的钱并不容易，上个月这个时候我们提出可能会有反弹，提到比较看好的煤炭行业，从实际效果来看，近四周煤炭行业指数零收益，位列29个中信行业一级指数的第六名，但在月初以来的反弹中，煤炭指数上涨4.1%，仅位列倒数第九名。无论是基于宏观经济的判断还是实际操作的效果，周期股的把握实在过于妖娆。分上中下游看，地产调控政策风声仍紧，汽车限购病毒式扩大，中游的盈利在下游需求不足、上游价格恢复性上涨中难负众望，上游股票则需要价格更进一步的上涨刺激。作为看的最清楚的地产，其上半年并无明显调整，如今的政策对量价有多大影响可重点关注，而金九银十传统旺季正是观察良机，地产股深度调整后将充斥着机会。
　　
　　消费股仍然是获取绝对收益的稳妥选择，但是目前经济低迷，消费增速超预期下滑，也应有所侧重：1）白酒行业正面临行业性拐点，库存压力在价格下滑中凸现，厂家供给主动性收缩尚未反映在上半年盈利中，接下来的中秋国庆旺季是渠道去库存的最佳时机。考虑之前过重的仓位和尚未反映风险的股价，阶段性降仓未尝不可；2）中长期来看国内消费应当从政府消费向更多家庭消费转移，而今年基本面改善超预期的医药和旅游股仍然值得配置，前期调整的部分医药股已经再创新高，而旅游股在下半年仍有较高的政策预期。
　　
　　TMT近期强势有望维持，相对电子股的强周期，我们更推荐软件。1）年初以来，TMT板块并未有良好表现，传媒零涨幅，计算机-9%，通信-12%，只有电子上涨6%。2）3、4季度进入行业旺季，而软件业的利润增长将受益于经济下行期薪酬涨幅的良好控制。月初以来，电子、传媒、计算机分列涨幅榜第一、三、四名。
　　
　　总体而言，降低反弹高度预期，更重稳健型的行业配置以寻求绝对收益。