国药股份：收入增长稳定 毛利率小幅下滑
2012-08-15 10:21:39   来源：网易   评论：0 点击：

　　公司公布半年报，2012年1-6月实现营业收入为41.32亿，同比增长25.64%，主营业务利润2.54亿，同比下降1.01%，营业利润1.41亿，同比下降18.01%，剔除经营原碘亏损因素，营业利润为2.14亿，同比增长12.59%，利润总额2.14亿，同比增长9.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.69亿，同比增长8.61%，每股收益0.3523元，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.68亿，同比增长9.27%，扣非后每股收益0.3515元，每股经营性现金流0.5177元。
　　
　　投资要点
　　
　　收入增长稳定，毛利率有所下降
　　
　　公司上半年销售收入保持较快增长，其中直销业务占比有所提升。毛利率同比下滑1.62个百分点，主要因为上半年原碘亏损7285万元，而去年上半年原碘亏损影响较小，剔除原碘亏损的影响，上半年毛利率可达7.77%，基本与去年持平。预计全年原碘亏损影响约为1亿元，由于原碘差价返还款会计入营业外收入，因此对公司净利润影响不大。
　　
　　考核指标细化，经营现金流状况有所好转
　　
　　公司去年已完成了销售人员的调整，考核指标更加多元化，在考核销售额的同时，也对现金流和回款速度等指标进行考核，公司经营现金流状况出现好转，上半年经营活动产生的现金流量净额达到2.48亿，而2012年初时该数据为-3.71亿。
　　
　　加速发展国瑞药业，宜昌人福继续保持快速增长
　　
　　公司加速推进国瑞药业无水乙醇等品种的申报及现有品种质量标准升级工作，与上海医药工业研究院成立了"药物研发联合实验室"，并启动"依达拉奉工艺质量提高研究"等3个合作项目，国瑞药业有望进入高增长通道。公司参股的宜昌人福上半年净利润增速达到35.16%，青海制药净利润增速15%，同时公司加强与北京口腔医疗机构的合作，前景口腔净利润同比增长达118%。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.65、0.75、0.89元，结合可比公司估值，给予25倍市盈率，对应目标价16.25元，维持公司增持评级。