泸州老窖：业绩增速保持高位
2012-08-15 10:19:52   来源：网易   评论：0 点击：

　　2012年上半年，实现营业收入为51.93亿元，同比45.67%；实现归属于母公司所有者的净利润为20.09亿元，同比42.44%；基本每股收益为1.437元，同比42.14%。收入增速高于市场预期、净利润增速符合市场预期。
　　
　　高档酒保持高增长，增速出现下降
　　
　　2012年上半年，公司高档酒实现销售收入34.03亿元，同比增长41.27%，远低于去年的增速（2011上半年高档酒增速为50.54%、2011全年高档酒增速为60.33%）。增速出现下降固然与该业务基数增大有关，但同时能够看出高档酒市场开拓难道加大。另一方面，公司高档酒的毛利率仍延续下降趋势，毛利率从2010年的84.22%下降到2011年的81.93%、2012（H1）的80.9%。中高档白酒市场高景气度进一步加剧了市场竞争，这从公司销售费用可以看出。在这种市场格局下，我们认为，公司的销售费用率仍将处于高位。
　　
　　未来看点为中档酒放量、管理效率稳步提升
　　
　　虽然中档酒市场竞争越来越激烈，但我们认为，公司在中档酒市场具有核心竞争优势-品牌高度、基酒品质、纯正窖龄概念，而这些优势都是其他同类企业无法比拟的。虽然经济增速放缓限制了公司高端品牌（国窖1573）提价预期和业绩增长预期、中档酒市场激烈的竞争会使公司销售费用处于高位，但这些都是短期因素，长期来看，公司核心优势最终将会通过产品载体让消费者感知、认知。因此，看好公司中档酒未来的发展潜力。
　　
　　盈利预测与投资建议
　　
　　维持我们之前的预测，即2012年、2013年实现净利润为400890万元、521160万元，增速分别38%、30%。2012、2012年EPS分别为2.88元、3.74元。当前股价对应2012、2013年估值分别为14倍、11倍，估值较低。维持公司"推荐"投资评级。