恒立油缸：坚定看好公司长期投资价值
2012-08-15 10:17:58   来源：网易   评论：0 点击：

　　挖掘机油缸表现远超行业，市场份额快速上升，价格稳定，毛利率略降。上半年挖掘机油缸销售收入同比下降16.35%，远超挖掘机油缸行业上半年销量同比-38%的增长。超越行业的表现源于市场份额的快速增加：上半年销售挖掘机油缸96248条，我们判断国内市场份额为约30%，较年初增加了约4个百分点。
　　
　　挖掘机油缸市场占有率的提升主要有3个原因：1、挖掘机国产化率提升。2、大客户三一重工配套占比提升。3、新客户的拓展。随着国产挖掘机市场份额的进一步提升，公司市场份额仍有提升空间。挖掘机油缸市场保持寡头垄断竞争格局，公司产品价格保持稳定。但受折旧和人工费用增加的负面影响，毛利率略降2.36个百分点。
　　
　　特种油缸表现抢眼。上半年特种油缸收入增长13.9%，一定程度上对冲了挖掘机收入的下滑。特种油缸下游市场广泛，我们预计随着新优质客户的拓展，特种油缸成为公司未来利润重要的增长点。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　预测公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.70、0.88元，对应PE分别为18X、14X和11X。鉴于公司寡头垄断的竞争地位以及始终超越行业的市场表现，我们坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示
　　
　　挖掘机行业销量低于预期。