中金：外围农产品价格上涨 农业股将被继续炒作
2012-08-13 11:00:12   来源：网易   评论：0 点击：

　　理由
　　
　　价格联动机制显示国内农产品价格直面海外市场的冲击有限：
　　
　　国内主要农产品对外依存度较低使得接受海外定价的品种仅局限于大豆、棕榈油、啤酒大麦和棉花等少数品种。同时，对于国内自给自足型农产品而言，海外通胀只能通过石油、化肥及其他农资价格间接传入国内，影响如玉米、小麦和稻谷等成本定价型品种。而对于那些政府价格管制力较弱的自给自足型农产品（如肉禽、食糖和原奶等），其价格主要服从独立供应周期而很少受海外市场价格影响。本轮海外粮价上涨与2007至08年上涨存在本质区别：2007－08年国际粮价大涨主要受原油价格飚升推动，同时美元持续贬值、全球范围流动性泛滥、投机资金炒作等金融性因素也在推波助澜，使得那轮粮价上涨时间长达10个月。当时，国际粮价与油价双双大涨带动国际农资价格大涨，并通过进口石油和钾肥，出口磷肥，将国际化肥价格上涨趋势迅速传递至国内大宗口粮。但2012年6月初以来国际粮价上涨的根本推动因素是天灾导致的供应担忧，而推动07－08年粮价上涨的其它因素目前并未看到：原油价格弱势震荡、化肥价格涨幅轻微、美元持续反弹且全球经济增长疲软。
　　
　　海外大宗农产品价格上涨后劲不足：
　　
　　尽管玉米和大豆价格短期内仍有冲高动力，但随着天灾炒作题材逐步兑现以及市场对于需求端担忧加剧，国际市场玉米和大豆价格将结束此轮上涨行情并可能出现回调；小麦价格因炒作背后的基本面理由尚不及玉米和大豆也注定难以持久；国际糖棉价格则受制于低迷需求与高库存压力而根本涨不起来。国内大宗农产品价格基本不为所动：丰产预期与收储不力引发“卖粮难”现象，使得国内大宗口粮价格表现平平；而需求不振也令国内糖棉价格走势持续疲软；即便是海外市场依赖度最高的油脂价格，受到低迷需求与政府限价约束，上涨幅度亦十分有限。
　　
　　部分小宗农产品价格上涨风险有限：
　　
　　1）由于棕榈油基本面并不乐观，且与豆油价格联动性极强，因此我们并不看好其下半年价格走势；2）尽管澳大利亚与加拿大啤麦产量可能因干旱天气受损，但西欧及阿根廷大麦丰产预期使得全球啤麦产量被进一步下调的空间十分有限，而国内啤麦丰产也将抑制价格上行空间，因此我们认为啤麦价格进一步上涨风险不大；3）国际市场原奶供过于求，澳大利亚各大乳企纷纷下调新产季原料奶收购价格令国际奶粉价格承压；与此同时，国内正加大奶牛与奶粉进口力度，使得2012年国内奶粉供应明显好于过去两年，我们预计下半年原奶与奶粉价格将继续保持平稳。
　　
　　投资亮点
　　
　　预计短期内（8月上中旬）市场围绕干旱天气的炒作仍将继续，但本轮海外粮价上涨会因为没有强劲的下游需求支撑，缺乏油价及其它农资价格的联动效应，以及弱势美元等其他金融触媒的缺位而难以持久，并且不太可能对国内相关农产品价格带来任何显著影响。因此，我们不用担心中短期内国内食品通胀去而复返，也无须忧虑下游食品企业成本压力再起，更不主张过度投机上游农产品价格的持续暴涨。
　　
　　风险
　　
　　由于农产品价格趋势除受供需影响以外，还会受到成本变化、自然灾害与疫病以及金融投机等因素的影响，因此常会遭遇价格预测风险。