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万邦达:中报符合预期期待订单的兑现
2012-08-13 10:21:51   来源:网易   评论:0 点击:

  投资要点
  
  
  实现净利润3939万元,同比增长37.48%。其中工程总承包确认收入1.37亿元,同比2011H1增长22.14%,毛利率同比提高2.13个百分点,达到19.09%。未来2-3年,我们认为公司工程毛利率的合理水平在20%左右。
  
  2012年5月,公司公告了中标中煤榆林一期180万吨煤制甲醇水处理系统的EPC项目,主要包括污水处理、中水回用和脱盐水几个主体模块,合同金额为含税价5.13亿(占比2011年总收入的136%)。我们预计,该项目将于下半年进入设计阶段,业绩贡献主要集中于2013年。
  
  2012H1,公司托管运营业务确认收入6094万元,同比增长74.86%,主要由于烯烃、二甲醚、庆阳项目水量逐渐提高,公司宁东BOT的水量基本达到了设计规模。运营业务的毛利率44.65%,同比2011H1下滑2.13个百分点。按照招股说明书披露,公司所签运营项目达到最大水量的收入规模在1.7个亿,随着水量提高、节能降耗技术的不断应用,我们判断毛利率仍有提高的空间。
  
  “十二五”仍是国内煤化工的爆发期,公司的大客户中国石油、神华集团、中煤集团项目规模大多超过百亿,如中石油揭阳石化5000万吨炼油,神华集团宁东煤制烯烃二期和煤制油等均在筹建的初期,我们依旧认为,2012-2013年可能成为公司订单的爆发期。
  
  投资建议及评级
  
  
  我们维持公司2012-2013年的EPS分别为0.61元、0.92元,维持“增持”评级。未来,大型EPC订单的签订仍是股价的刺激因素。
  
  风险提示
  
  国家大型煤化工项目进程低于预期。
  

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