神火股份：电解铝业务等待自建发电机组的救赎
2012-08-10 11:24:27   来源：网易   评论：0 点击：

　　投资要点：
　　
　　上半年净利同比减少18.1%
　　
　　上半年实现营业收入148.12亿元，同比减少1.6%；实现归属于母公司股东净利润5.25亿元，同比减少18.1%。每股EPS0.28元。
　　
　　整合矿停产影响12年产量约70万吨
　　
　　上半年原煤产量420.1万吨，销量408.4万吨，同比增长17.5%、14.8%；吨煤价格908.9元，同比微降0.1%；煤炭业务毛利率回落1.7个百分点至49.1%。增量的63万吨中有40万吨来自于整合矿，由于河南省5月初起将全省的重组小矿全部停产，停产时间为7个月，估算停产将影响12年产量约70万吨。
　　
　　电解铝业务盈利进一步恶化
　　
　　12年上半年氧化铝、阳极炭块等原材料价格同比回落但电价上涨，加之国内电解铝价格同比回落4%以上，电解铝业务的吨毛利继续下滑。12年上半年公司电解铝吨毛利为-1270元，同比下滑320元。沁澳铝业上半年吨铝净亏1600元，较11年全年增加750元，由于亏损严重沁澳铝业5月份已经停产。60万千瓦机组若投产提升吨毛利1400元。神火发电60万千瓦机组的投产时点因为并网问题搁置，与外购电相比，按照0.06元/千瓦时的过网费估算，自建机组的电价也要比外购电少0.1元，提升EPS0.19元（35万吨产能）。
　　
　　投资建议及评级
　　
　　由于自建60万机组的投产时点尚不确定，若投产将带来电解铝成本的大幅下降。此外12年底随着整合矿的投产，整合矿460万吨产能的陆续投产也能保障公司未来三年的扩张空间。预计12、13年EPS分别为2.08、0.80元，扣除高家庄矿的转让收益，12、13年EPS分别为0.56、0.80元，维持"谨慎增持"评级。