天士力：医药工业高增长 期待二线产品放量
2012-08-10 11:18:56   来源：网易   评论：0 点击：

　　投资要点：
　　
　　主营业务保持快速、健康发展
　　
　　报告期内公司医药工业实现营业收入15.44亿元，同比增长39.69%，毛利率同比小幅下降0.38个百分点，为74.51%，医药工业依旧贡献了公司利润的大部分。医药商业营业收入为26.07亿元，同比增长39.25%，毛利率为5.23%，同比提升0.12个百分点。整体来看，公司的医药工业和医药商业均保持快速、健康发展。
　　
　　丹滴申报FDA临床III期，在基层仍快速放量
　　
　　复方丹参滴丸已经申报FDA临床III期，预计需要18个月完成，2014年能够在美国上市，国际市场值得期待，而丹滴在国外临床的顺利进行，也将促进其在国内医院终端的销售。随着各省市基药招标的完成，丹滴作为中药独家品种将快速放量，预计在基层市场仍将保持快速增长。
　　
　　有效提升产能，二线产品保持高速增长
　　
　　公司除核心产品复方丹参滴丸外，还有众多的二线产品。报告期内公司新增2台养血清脑颗粒制粒机，并对生产线优化改造，有效的提升了产能和能源使用效率。公司益气复脉粉针、养血清脑颗粒、水林佳等二线产品均保持高速增长，去年上市的注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等产品预计在报告期内也有较好表现。我们认为在丹滴基数大、增长平稳的情况下，二线产品的快速放量是支撑公司业绩快速增长的主要因素。
　　
　　估值和投资建议
　　
　　鉴于公司中报业绩良好，我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.43、1.87、2.36元，对应当前股价PE分别为33、26、20倍。维持公司“买入”的投资评级，上调12个月目标价至55.98元。
　　
　　重点关注事项
　　
　　股价催化剂(正面)：1）丹滴的美国FDA临床III期顺利进行；2）注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等新产品销售超预期；3）研发进展顺利，新产品获得生产批文。
　　
　　风险提示（负面）：1）研发风险；2）降价风险；3）新产品销售低于预期。