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天士力:医药工业高增长 期待二线产品放量
2012-08-10 11:18:56   来源:网易   评论:0 点击:

  投资要点:
  
  主营业务保持快速、健康发展
  
  报告期内公司医药工业实现营业收入15.44亿元,同比增长39.69%,毛利率同比小幅下降0.38个百分点,为74.51%,医药工业依旧贡献了公司利润的大部分。医药商业营业收入为26.07亿元,同比增长39.25%,毛利率为5.23%,同比提升0.12个百分点。整体来看,公司的医药工业和医药商业均保持快速、健康发展。
  
  丹滴申报FDA临床III期,在基层仍快速放量
  
  复方丹参滴丸已经申报FDA临床III期,预计需要18个月完成,2014年能够在美国上市,国际市场值得期待,而丹滴在国外临床的顺利进行,也将促进其在国内医院终端的销售。随着各省市基药招标的完成,丹滴作为中药独家品种将快速放量,预计在基层市场仍将保持快速增长。
  
  有效提升产能,二线产品保持高速增长
  
  公司除核心产品复方丹参滴丸外,还有众多的二线产品。报告期内公司新增2台养血清脑颗粒制粒机,并对生产线优化改造,有效的提升了产能和能源使用效率。公司益气复脉粉针、养血清脑颗粒、水林佳等二线产品均保持高速增长,去年上市的注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等产品预计在报告期内也有较好表现。我们认为在丹滴基数大、增长平稳的情况下,二线产品的快速放量是支撑公司业绩快速增长的主要因素。
  
  估值和投资建议
  
  鉴于公司中报业绩良好,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为1.43、1.87、2.36元,对应当前股价PE分别为33、26、20倍。维持公司“买入”的投资评级,上调12个月目标价至55.98元。
  
  重点关注事项
  
  股价催化剂(正面):1)丹滴的美国FDA临床III期顺利进行;2)注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等新产品销售超预期;3)研发进展顺利,新产品获得生产批文。
  
  风险提示(负面):1)研发风险;2)降价风险;3)新产品销售低于预期。
  

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