中顺洁柔：2季度销售情况良好 有利新增产能释放
2012-08-10 11:17:26   来源：网易   评论：0 点击：

　　经营情况：
　　
　　公司2012上半年营业收入10.89亿元，YOY增长31.59%，实现归属上市公司股东净利润0.657亿元，同比增长37.63%，实现每股收益0.32元,好于我们的预期约20%。2Q公司实现营收5.72亿元，YOY增长36%，净利润0.4亿元，YOY增长80%。
　　
　　现金情况向好：
　　
　　从利润表来看2012年上半年公司营收增长较快。从现金流量表来看，上半年销售商品获得现金11.8亿元，同比增长了30%。
　　
　　公司库存产成品较年初下降3214万元，经营性现金流净额自2011年初开始首次为正，达到1.1亿元，公司产成品库存消化和销售回款情况良好，产品推广成效明显。
　　
　　毛利率提升明显：
　　
　　原材料价格下降：生活用纸作为直接面向消费者的产品，原材料价格下跌对于公司是利好，近期由于成品纸市场不振使得国内木浆价格相比年初仍然下跌了近10%，因此公司的毛利率相比1季度进一步提高。产品结构改善：公司加强了高毛利的非卷纸产品的销售，非卷纸类产品收入4.86亿元，YOY增长42.51%，快于总体增速，实现了产品结构改善，相比原料价格下降，产品结构改善将在更长的时期内利好公司的毛利水准。
　　
　　费用控制良好：
　　
　　由于公司的销售支出开始显现成效，公司的2季度公司的销售费用率同比和环比分别下降了1.2和3.2个百分点至14.17%，此外实际税率也同比下降了10.5个百分点至29.77%。
　　
　　在建产能：
　　
　　上半年唐山5万吨募投项目建成投产，年底其他募投项目将陆续投如使用，届时产能将达到35.5万吨，相比2011年提高70%。近期公司又公告了广东省罗定市建设总计24万吨的产能，预计第一期12万吨产能于2014年3月投产；全资子公司成都天天纸业有限公司扩建年产6万吨项目，预计投产时间为2014下半年。至2014年底公司的总产能将达到53.5万吨，相比2012年再提高50%。从公司目前的销售情况看，管道的开拓情况较好，有利于新增产能的释放。
　　
　　盈利预测及评级
　　
　　我们上调公司盈利预测20%，预计公司2012至2014年将实现净利润1.61、2和2.53亿元，分别同比增加99.3%、24.5%和26.4%，EPS为0.77、0.96和1.215元，目前股价对应的PE为23.7、19.1和15.1倍，上调公司评级至买入，目标价24元，对应2012年25倍PE。