经济面政策面决定A股中期走势
2012-08-03 15:07:56   来源：新华网   评论：0 点击：

　　近期以来A股弱势特征明显，当前沪深指数依然运行于5月份以来形成的下行通道中且不断创出调整新低。机构分析人士表示，短期股市存在反弹的动能，而经济面和政策面将决定未来A股基本走势。行业配置上，强调估值防守和行业防守并重。
　　
　　市场难以摆脱情绪影响
　　
　　记者日前调查了解到，尽管上周公布的库存数据表明三季度基本面会有好转，但部分机构依然不看好本周市场走势，原因在于投资者悲观情绪开始累积。
　　
　　平安证券等机构认为，最近强势板块补跌是悲观情绪的一种体现。一些市场指标显示，尽管上周指数一再创出新低，但在最近几个交易日，投资者都依然处于对经济悲观、对市场仍有新的期盼情绪中。“从绝对水平上而言，目前反映市场情绪的指标仍有下降空间，所以，除非政策出现极为明确的放松，基本面当前的好转迹象都会被忽略。本周主要的经济数据仅有7月PMI，有一定幅度的回升，但不会对市场情绪产生明显刺激。”平安证券有关分析师表示。
　　
　　湘财证券表示，在经历了将近3个月的持续调整后，市场做空能力已经得到较好的释放。上证综指日k线三连阴、周k线六连阴也使得MACD、KDJ等多项技术指标处于超卖的状态。同时自上周跌破年初重要低点之后，并没有出现持续性反弹行情，做多的动能并没有得到释放。
　　
　　跌破年初低点以来，大盘并没有出现持续性反弹行情，市场做多热情仍未释放，在短线多项技术指标严重超卖的背景下，近期或有持续数个交易日的反弹行情出现，但是在中期宏观经济增速继续下行，市场资金面失血仍在继续的情况下，中期股市难改弱势格局。
　　
　　中信证券的研究报告称，从盘面来看，市场呈二八严重分化的特征，保险、银行、地产较强，而其余板块则弱于大势，尤其是中小板和创业板跌幅远超大盘。整体来看，市场呈现指数缓跌，个股调整再次加速的迹象。
　　
　　随着大盘逼近2100点整数关，股指下行的斜率有所减缓，银行板块在经过前期持续的调整后，近日走出了三连阳的走势，盘中出现多次护盘的动作，但由于缺乏其余权重板块配合，同时量能不济，每次盘中的脉冲都昙花一现。本周以来大盘分时走势也呈现出红柱减少的弱势特征，多方反抗能力不强。短期来看，B股指数和ST板块的大跌使本已低迷的市场信心再次遭到重创，恐慌情绪进一步蔓延。从技术指标来看，日线有底背离的迹象，预示短线再次大幅下探的概率不大，技术性超跌反弹随时有望产生，但在主流热点崛起之前反弹的高度和力度都较为有限。
　　
　　短期反弹动能正在积聚
　　
　　机构分析人士在接受采访时表示，虽然难说反转的动能难以形成，但短期反弹的动能正在积聚。长江证券表示，首先，6月工业销售情况有所企稳。总体上来说，自年初以来，工业销售始终处于本轮衰退以来最快速的下行过程中，而最新的6月数据显示，工业销售开始出现了一定的企稳。从中观行业面的数据上来看，中游制造业行业在6月也出现了许多产品产量同比企稳的迹象，如钢材、水泥，尽管企稳的水平比较弱，但较年初以来的快速下降已有很大改观。
　　
　　其次，上周公布的库存累计同比增速继续明显回落，与上月回落速度相同，保持在1.4%。这也可以解释为什么在销量同比出现一定回升的情况下，6月的工业增加值同比继续出现一定下滑。但如果6月销售回暖的趋势在三季度继续延续，那么生产的趋势依旧会遵从销售的走向，只不过由于库存反向的对冲，生产的回升速度会比销售稍显慢些，这也是在传统的复苏中常见的现象。
　　
　　最后，目前情况下的价格状况是较好的，由于短期销售的回升并未带动库存回升速度更快，所以生产回升并不会迅速带动价格的反弹。因此，三季度价格将继续向下，而生产在销售企稳下有一定的回升，所以这种宏观经济的搭配将会以复苏状态呈现，并且难以被短期证伪。
　　
　　瑞银证券首席经济学家汪涛表示，和2008至2009年相比，目前出口放缓和整体经济下滑的幅度要小得多。更重要的是，迄今为止尚未出现就业方面的显著压力，因此推出大规模刺激措施显得不那么迫切。
　　
　　“由于一些工业品价格持续下滑以及库存调整，我们认为工业企业利润可能在今后1—2个季度里继续受到抑制，一些企业可能无法度过这一周期，但我们认为这不会引发重大的宏观风险。”汪涛判断说，在经济放缓时出现一些调整和行业整合可能并非坏事，经过这一周期后，许多上市公司的实力可能会更强、生产效率也会更高。当然，这一过程可能并不平坦。
　　
　　机构同时认为，虽然短期可能反弹，目前影响A股真正反转的因素仍然存在，一是欧洲债务危机再度发酵。不过近欧洲央行行长长德拉吉表示将尽一切努力保卫欧元，说明欧洲高层仍在努力维护欧元区稳定。而美联储如果下周三真推出QE3，那么这几天疲弱的欧美股市也有望由此转强。果真如此，那么外围因素对A股的拖累暂时就可以解除。
　　
　　二是国内经济下行趋势尚未止跌。随着8月上旬7月宏观经济数据的公布，以及年中中央经济工作会议的召开，三季度经济形势将更加明朗。从汇丰公布的7月PMI连续5个月回升，以及IMF7月24日表示中国经济正在实现软着陆，可以认为国内经济在三季度见底可能性仍较大。而这无疑对A股筑底起到有力的支持。
　　
　　三是弱势IPO继续抽血令市场非常反感。虽然本周新股发行数量已经减少，但并未完全停止。证监会咬住市场化死不松口。但真正的市场化并不等于竭泽而渔，在目前中国股市仍未改变以融资为主的功能定位前，再完美的市场化IPO方案，也不过是水缸里养鱼阳台上种花的措施，难有本质性的突破。而目前中国股市90%以上的投资者是散户，而90%以上的散户都坚决反对新股发行，这其实才是最真切的市场声音。
　　
　　　　宏观经济决定中期走势
　　
　　机构分析人士在接受记者采访时表示，从中期走势来看，宏观经济走势和宏观政策将决定A股中期基本趋势。
　　
　　银河证券表示，近期以来A股走弱的根本原因在于，市场对国内实体经济增速持续放缓的担忧。虽然各种预期的阶段性改善使A股在2012年的前5个月一度走出两轮像样的反弹行情，但随着各项宏观经济指标的进一步回落，投资者对国内实体经济的判断也由前期的相对乐观逐步向悲观转变，最终，即便管理层出台了一系列的稳增长政策，但在宏观数据未能出现趋势性好转前，市场依然普遍持谨慎心理。
　　
　　长江证券等机构在接受采访时表示，当前A股运行状态能否有效改变，将取决于投资者对未来国内实体经济发展趋势的预期能否出现明确转变，即市场对未来经济的判断决定了沪深指数的运行趋势。A股中期走势向好取决于经济面和政策面的好转。
　　
　　一方面，国内宏观数据出现较为一致的好转迹象且具备可持续性。之所以强调一致性和可持续性，其原因在于各项指标反映的侧重点不同，同时季节性因素和阶段性的改善导致其可能存在“欺骗性”。在经过上半年的经验后，当前投资者对各项月度频率指标的改善往往持怀疑态度，这也是周二汇丰中国制造业PMI初值对市场影响有限的原因。因此除非后期公布的宏观指标出现较为确定的好转迹象，否则当前投资者整体悲观的心理难以显著改变。
　　
　　另一方面，政策扶持力度增大。前期管理层一系列的稳增长政策未能对A股运行产生明显影响，其主要原因在于稳增长政策力度相对有限，尤其在财政政策方面，由于受各种因素掣肘，管理层始终未能推出颇具规模的经济刺激措施。
　　
　　市场分析人士对中央政治局会议在调结构中稳增长的强烈信号表示了积极的期待。中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。
　　
　　政治局会议称，着力扩大国内需求，改善居民消费能力和环境，积极促进绿色产品和服务消费，在优化投资结构的同时扩大有效投资，落实促进民间投资的政策措施，加大对国家重大项目建设的支持。
　　
　　中信证券的研究报告表示，经济增长的“三驾马车”中，投资是一个快变量，可起到立竿见影的效果。当前，财政收支预算约束、地方政府财政配套能力不足等因素对政府投资形成了一定制约，而民间投资效率高、可持续性强，是增强经济增长内生动力与活力、实现可持续发展的关键。
　　
　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也认为，要注重培养经济主体自身的投资动力与能力，提升经济增长的自主性，以避免政策不连续所带来的经济波动。中信证券首席经济学家诸建芳表示，在制造业投资维持连续5年25%左右的高增长后，部分行业已出现产能过剩问题，单纯的扩张产能式投资难以为继，进行技术改造，提高生产效率是未来制造业企业的转型方向。由于财政贴息的杠杆效果往往高达30～100倍，中央财政仅需负担较少的资金就可以撬动大量的民间潜在资本。
　　
　　机构分析人士总体认为，管理层出台更为激进的经济刺激政策可能性并不大。一方面，2008年国内为应对全球金融危机而出台的“四万亿”投资政策，其弊端近两年开始显现；另一方面，当前国内面临经济结构转型的迫切任务，目前经济的放缓从某种程度上讲为经济转型提供了契机，如再度出台大规模刺激政策显然得不偿失。
　　
　　总体而言，当前A股所处的宏观环境决定了短期沪深两市整体仍将维持弱势格局，对国内实体经济放缓的担忧以及其企稳回升预期的不确定性将在很大程度上限制资金的做多热情，这使沪深两市短期出现趋势性机会的可能性相对较小。具体操作上，建议投资者更多以观望为主，等待实体经济运行格局的明朗。
　　
　　估值防守与行业防守并重
　　
　　对于后期的投资策略，机构分析人士在接受采访时表示，行业配置上，强调估值防守和行业防守并重，建议配置银行、电力及公用事业、食品饮料板块。
　　
　　西南证证券的研究报告认为，伴随着A股市场在2100点附近的震荡，将于8月9日出台的7月份经济数据会为经济筑底提供更好的证据，最近市场将会出现更为明显的拐点痕迹，所以做好市场出现阶段性底部的准备是很有必要的。
　　
　　虽然目前成交量还没有明显放大，但从技术性角度观察，沪指上方的2162点、2350点两个缺口为阶段性底部的形成提供了很强的牵引力。投资者可以改变前期保存实力、耐心等待的投资策略，从超跌、估值等角度去选择市场可能存在的潜力品种，采取比较积极的投资策略，将在阶段性反弹行情获得超预期收益。
　　
　　长江证券表示，上周上证综指屡破新低，不过板块强弱出现一定逆转：非银行金融、医药和房地产等前期强势板块上周领跌大盘；之前表现平淡的银行、煤炭等周期板块上周则出现企稳迹象，并现顽强抗跌。我们认为，随着强势股出现补跌，市场悲观情绪将会扩散，而前日遭受市场抛售的风险警示股票以及其它业绩不佳的股票将持续承受压力，中小板、创业板的调整风险将加剧，投资者应加大对业绩的关注度。
　　
　　从近日的市场表现来看，市场选择了利落地抛弃风险警示股票。未来该类股票以及其他业绩不佳的股票将持续承受压力，中小板、创业板个股的调整风险也将加大。因此，未来投资者需加强对上市公司业绩的关注度。
　　
　　总体而言，随着股指频创新低，悲观情绪将会扩散。在未来的一到两周内，尽管基本面数据会有一定的恢复，但在无强有力政策的情况下，指数难有起色。板块上将会进入强势股补跌时期，因此估值防守将开始优于行业防守。行业配置上，强调估值防守和行业防守并重，建议配置银行、电力及公用事业、食品饮料板块。
　　
　　综合而言，股指底部信号逐渐清晰。虽然股指反弹或将以震荡蓄势方式完成，反弹节奏也并非会一蹴而就，但股指企稳是大概率事件。投资策略方面，建议投资者密切关注煤炭、水泥、机械、汽车等周期性行业的反弹机会。
　　
　　一些基金投资机构也表示，证监会降低QFII资格门槛引长期资金入市，上交所就风险警示股票征求意见，体现监管层倡导价值投资理念，完善制度倒逼资金回归蓝筹，回归价值投资；同时，经过持续调整，市场投资价值进一步显现，尤其是蓝筹整体估值水平再创历史新低，除地产外，金融、汽车、煤炭等为代表沪深300整体估值市场最低位，随着各种负面因素消化，估值开始踏上了重新修复之路。鉴于上述情形，随着资金逐渐回流蓝筹，将对大盘形成有力支撑，也将利于大盘逐渐摆脱颓势，中期看，未来政策作用逐渐显现，实体经济改善，市场有望在蓝筹估值修复推动下震荡走高。
　　
　　机构分析人士认为，三季度会出现反弹，反弹高度取决于市场见底后政府出台政策的力度“预计未来一段时间市场以震荡走低为主，存在间歇性反弹的机会，市场的整体可操作性差，个股分化严重。”长江证券表示，上游资源、下游消费可能会存在黑马，如日用消费品、食品饮料、医药、文化传媒、农业、环保、期货、有色金属、煤炭、消费电子、军工和电力。