酒鬼酒中报业绩靓丽 各大券商解读
2012-07-31 14:08:24   来源：中金在线   评论：0 点击：

　　酒鬼酒（000799股吧,行情,资讯,主力买卖）公布上半年业绩报告。报告显示，公司上半年实现营业总收入为9.29亿元，同比增长133.31%；利润总额3.52亿元，同比增长398.27%；基本每股收益为0.8元，同比增长300.35%。公司股价今日开盘曾上涨超过3%，午间收盘报53.1元，上涨0.68%。证券时报网整理了知名券商对公司业绩的解读。
　　
　　宏源证券：
　　
　　品牌复兴效果显现，上半年销售费用超预期下降。公司上半年销售费用率为20%，较去年同期下降13个百分点，导致上半年公司净利率达28%，较去年同期提高13个百分点，销售费用大幅下降的原因是公司渠道铺设和品牌宣传效果已先于市场预期提前显现，市场拓展费用大幅下降，我们认为未来销售费用率将保持在18%左右。
　　
　　产品结构优化，销售区域多点开花。上半年中高端产品“酒鬼酒系列”占比达81%，较去年提升9个百分点，加之公司低端产品提价，毛利率较去年提高5个百分点。公司在传统优势市场华中、华北和华南实现了97%、79%和139%的快速增长，表明终端动销十分良好；而在华东(主要为安徽)和全国其他地区由于处在快速铺货期，实现了299%和265%的高速增长。上半年总收入9.3亿元，增长133%，同时预收款2Q增加1.4亿元至4.6亿元，收入增长十分稳健。
　　
　　抢先其他三线白酒布局全国化，借助先发优势50亿规模不是梦。全国300-800元价位等高端需求正在快速兴起，占据这一价格带的全国化名酒并不多，目前处在跑马圈地阶段。酒鬼酒自设立南、北两个营销中心后抢先开始全国化进程，目前通过招商铺货实现高速增长，但招商不是目的而是过程，铺货后的动销将带来更健康的增长，“十二五”收入达到50亿的名酒复兴指日可待。
　　
　　盈利预测及投资建议：自26.8元推荐酒鬼酒至今，涨幅达97%，公司品牌力释放超出预期，名酒复兴终于开花结果，再次上调盈利预测和目标价：预计12-14年收入分别为20亿、31亿和40亿，YOY为109%、54%和30%；EPS分别为1.85元(上调20%)、2.8元和3.64元，YoY分别为212%、51%和30%。提高目标价至70元(上调14%)，对应40x12PE和25x13PE，维持“买入”评级。
　　
　　瑞银证券：
　　
　　高端放量，费用率下降，业绩快速增长公司2012年中报实现收入9.29亿元和净利润2.55亿元，同比分别增加133.31%和329.22%，实现EPS为0.80元。公司业绩大幅增长主要来自高档酒销售收入大幅增加，以及费用率的降低。公司自2011年第二季度以来，已经实现了连续5个季度的收入环比增长，
　　
　　增长的质量是比较高的。预期高端产品进一步“量增价升”预计公司高档酒的平均价格将由2012年的64万元/吨提高到2016年的95.7万元/吨，销量将由2012年的2400吨增加到2016年的5302吨。即使按2016年单价95.7万元/吨计算，也仍然低于一线白酒企业高端产品2011年的价格水平，对价格的预测值仍处于合理范围。
　　
　　催化剂：三季度收入有望继续高增长。如果在2012年8-9月的“中秋”销售季，公司能够继续实现收入大幅增长，将增强市场对公司三季报和全年业绩高增长的信心，有望利好股价。
　　
　　估值：目标价72.20元，上调为“买入”评级恢复对公司的覆盖，预计2012-2014年公司收入18.14/25.85/33.65亿元，EPS为1.41/2.20/3.02元(原0.91/1.36/1.83元)。我们基于瑞银VCAM工具进行估值，在稳定阶段销售增长率5%、息税前利润率10%和WACC8.4%的假设下，得到目标价72.20元(原30元)。看好公司收入和盈利增长前景，将评级由“中性”上调为“买入”。
　　
　　中金公司：
　　
　　提价、产品结构提升和区外拓展共同带来收入高增长。
　　
　　整体毛利在提价的情况下仅略增长，表明公司费用成本化的增长方式。
　　
　　预收款环比回升，其他应付款高位持平。
　　
　　流动性良好，短期理财产品增加多余货币资金减少。
　　
　　销售人员增加，人均产出效率提升显著。前景展望
　　
　　余粮充沛，2012年业绩无忧。
　　
　　公司持续发展对管理能力提出更高要求。盈利预测调整和投资建议中金还调整了公司费用率，全年销售费用率压缩到20%；管理费用率压缩到6%；毛利率调整为78%。则上调2012年EPS为1.67元。维持推荐评级。
　　
　　中投证券：
　　
　　公司中高档产品提价、翻番放量带动上半年营收高增长及毛利率大幅提升。省内省外市场在上半年均持续高增长，预计全年有望冲击20亿营收。此外，公司高增长至少可持续两年。基于上述分析，持续“强烈推荐”，上调盈利预测为12/13/14EPS1.69/2.70/3.73，在11月份定增解禁前股价仍有空间。