银轮股份股权激励达标难度过低
2012-12-04 11:56:09   来源：   评论：0 点击：

　　12月2日晚，主营冷却器的银轮股份(002126.SZ)公布限制性股票激励计划（草案），然而其解锁条件引来投资者的强烈质疑。
　　
　　据银轮股份的股权激励计划，公司拟以定向发行新股的方式，向公司高管及核心技术（业务）人员共计33名激励对象授予954万股限制性股票，授予价格为2.63元。该计划首次授予的限制性股票自激励计划首次授予日起满30个月后，激励对象应在未来24个月内分两期解锁。
　　
　　此次股权激励的第一次解锁条件为：2012-2014年复合增长率不低于15%，即2014年归属于母公司所有者的净利润（下称“净利润”）较2012年增长率不低于32.25%。第二次解锁条件为：2012-2015年复合增长率不低于15%，即2015年净利润较2012年增长率不低于52.09%。
　　
　　12月3日，即有投资者在深交所互动易上表示，银轮股份股权激励计划极差，他认为，从2012年前三季度的净利润来看，2012年全年净利润相对2010和2011年来说下降太多，因而财务指标的基准值很低；若以2012年为基准，15%的增长率到2015年的净利润指标可能还比2011年低很多。
　　
　　银轮股份的业绩报告显示，2010年、2011年和2012年前三季度，公司的净利润分别约1.31亿元、1.15亿元和3680万元，继2010年同比上升141.9%后，2011年和2012年前三季度分别同比下滑了19.8%和60.72%。而据公司预测，2012年度净利润在4189-6284万元之间，同比下降40-60%。这也就意味着，以2012年业绩为基数，银轮股份只需在2014年完成5540-8311万元净利润、2015年完成6371-9557万元净利润即可实施股权激励。不管是哪个数值，都比2011年净利润低很多，且该净利润指标可包含非经常性损益，给未来达成解锁条件预留了后路。
　　
　　此外，银轮股份募投项目的即将完成更突显了其解锁条件之低。公司2012年半年报同时显示，其年产6万套商用车冷却模块及年产4万套工程机械冷却模块生产建设项目和山东生产基地建设项目将在2013年06月30日达到预定可使用状态，年产1万套SCR系统及年产8万套SCR转化器生产建设项目将于2013年12月31日达到可预定使用状态，据公开数据，三个项目达产后可新增销售收入近10亿元，新增利润总额超1亿元。公司证券事务代表许宁琳则对记者表示，由于本部生产线的产能未充分利用，目前已经放缓了募投项目进度。
　　
　　值得注意的是，上述投资者同时质疑银轮股份有操纵2012年利润指标的空间和嫌疑。从公司2012年前三季度的业绩业来看，在营业收入同比微增1.6%的情况下，公司的管理费用和销售费用暴涨，两者之和近2亿元，同比增长近3000万元，两项费用占营业收入的比达到14.77%，这是导致公司前三季度业绩变差的重要原因。而同一时期，银轮股份招股书中提供的可比上市公司万向钱潮(000559.SZ)管理费用和销售费用占营业收入比为10.03%。
　　
　　银轮股份并未在2012年的相关业绩公告中解释两项费用增长的原因，公司方面仅表示，今年三季度摊销收购项目尽职调查费用800多万元。截止记者发稿，公司方面未对新增费用给予详细解释。