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依顿电子上市前员工大规模逃离 新增产能难消化
2012-09-04 14:37:36   来源:搜狐   评论:0 点击:







  8月23日,广东依顿电子科技股份有限公司(以下简称依顿电子)补充了二次上会预披露的半年报。随着市场环境的变化,依顿电子的困境逐渐显现。本报研读招股书后发现,依顿电子在上市前夕员工大量逃离,其募投预测核心论据随意性大,随着核心客户的逐渐没落,依顿电子上市的必要性有待商榷。
  
  募投预测核心论据不严谨新增产能可能无法消化
  
  依顿电子认为,其募投产能必要性的核心依据是:Prismark预计,2009至2014年的五年间,我国多层板中的8-16层板产值将显著上升,增长率将达到105.60%。
  
  得注意的是,这是Prismark在2010年8月份的预计。随着次贷危机的二次发酵、欧债危机的阴霾不散,Prismark对PCB行业近期的预测远没有当时那么乐观。Prismark公司近期的分析报告指出,即使中国大陆会成为全球最大的PCB制造市场,2010年至2015年间,中国PCB的复合年均增长率将不到10%。而事实上,根据Prismark报告,PCB产业在2006年到2011年期间每年只增长约5.3%。
  
  发行人突然增加的110万平米的多层PCB板产能消化是建立在5年105.60%的增长率的基础上的,随着全球经济环境的持续萎靡和预期的大幅降低,对于如此巨大的产能,发行人明显不可能消化。
  
  同时,发行人募投的另外一个项目为45万平米的HDI板。但发行人在招股书中坦承,公司作为国内领先的PCB厂商,目前尚不具备系统的HDI生产能力。在发行人不具备生产能力,未经小规模实验的情况下,急切上马43万平米的高端项目显得既不严肃,也不专业。同时,该项目承受的巨大的风险一旦暴露,将对发行人造成致命打击。
  
  此外,发行人大量使用华灵四方投资咨询有限责任公司、锦秋财智咨询(北京)有限公司等小众的预测作为募投的依据,投资者对其数据的权威性认可存疑。
  
  大客户所在行业见顶销售模式存巨大风险
  
  招股书显示,发行人的层印刷线路板的用途广泛,主要应用领域为计算机及相关设备、电子消费品、通信及相关设备、电源、汽车电子产品和光电板,其中应用在前两者中最为普遍,合计达50%以上。
  
  发行人的前五大客户显示,其三个报告期中,有五分之一的销售额都卖给伟创力(合并了超毅的数据)。其他客户主要是华硕和宏基。
  
  公开信息显示,手机市场进入智能机时代后,伟创力代工的诺基亚和摩托罗拉手机业务已经日薄西山。而华硕和宏基在遭遇联想的围剿后,已经式微。
  
  同时,发行人的销售模式极不稳定。招股书显示,公司有约五分之一的销售收入是通过顾问方式进行销售,甚至一度高达占比三成。顾问获得中间的介绍佣金,从业内经验来看,这种松散的销售方式拼的是谁的佣金给得高,发行人的销售模式存在巨大风险,为日后的业绩可能变脸埋下了诱因。
  
  在补充半年报后,发行人一路增加的员工数量在2012年上半年的上市前夕开始出现了逃离。总人数比2011年底减少了约800人,降幅约为8.5%。
  
  在发行人产量不断增加,同时计划大规模新增产能的情况下,发行人员工却出现了大比例的逃离,而且还没有及时补充,明显有悖常理。
  
  更为离奇的是,发行人募集投向的多层板和HDI板有一定的技术含量,而发行人却未对其技术骨干进行股权激励,同时,在发行人的中高层人员履历中,居然没有人具有相关方面的技术研发经验。
  
  

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