万达100%股权收购AMC 22亿美元债务压身
2012-08-02 15:55:01 来源： 评论：0 点击：
21世纪经济报道丁玉萍北京报道
核心提示：北美市场之后，万达的海外收购还在继续，知情人透露，万达正在收购欧洲市场的大的院线。“已经展开一些意向性谈判。”
由于美国AMC公司(AMCEntertainmentHoldings，Inc。)的债权人同意不因公司被收购而抛售手中债券，使得大连万达集团需支付的前期收购成本由26亿美金缩减一半以上，或少于10亿美金，这无疑是一笔划算的交易。
但AMC公司高达22.088亿美元的债务，也将令万达承受重压。
8月1日，万达方面的知情人士回应了本报记者关于收购AMC公司的一些细节：万达仍然坚持对AMC100%股权的收购，收购资金将不采用银行贷款，全部来源于自有资金。
北美市场之后，万达的海外收购还在继续，知情人透露，万达正在收购欧洲市场的大的院线。“已经展开一些意向性谈判。”
前期支付或少于10亿美元
“收购资金两年前就准备好了。确定收购意向后我们找了一些银行提供融资支持，主要是为AMC的债务‘托底’，但现在不需要了。”知情人士表示。
万达集团与美国第二大院线AMC公司洽谈并购事宜始于2010年上半年，今年5月21日双方签署并购协议，万达宣布总交易金额26亿美元，用于购买AMC100%股权及承担其全部债务，并购完成后万达还将投入不超过5亿美元的运营资金。
两个月后的7月26日，万达宣布，该并购计划已获得发改委、商务部和外管局的批准，同时，美国联邦贸易委员会和美国外国投资委员会也审核通过了这桩交易。这意味着万达并购AMC公司已成事实。资金交割将于8月底完成。
市场对AMC公司的估值为15亿美元，高达26亿美元的对价较之溢价73%，成为争议的焦点。上述知情人则称，15亿美元的估值并不准确，这里面也不包括AMC的巨额债务。“实际上债务偿还占收购成本的很大一块。”
而万达与商业银行的接触正是为了债务托底。上述知情人士称，AMC公司债务结构主要部分是一些长期债券，期限十年左右，这些债券主要由机构投资者持有。收购行为使AMC公司控制权变动，从而触发原债券合约里面的一些特定违约条款，这可能导致债券持有人抛售或撤资。“万达找了很多银行提供融资是为了支付这些债券，一旦遭抛售，银行资金跟进托底。”
这些银行包括中行、工行、进出口银行、招商银行(10.01,0.04,0.40%)、渤海银行、中银国际等。
但事情朝着于万达有利的方向发展。“由于看好这笔收购以及AMC的发展前景，债券持有人表示不抛售，万达不需要立即偿还债务，所以前期仅用自有资金支付。”多家银行负责该项目的人士也告诉记者，目前为万达收购AMC提供融资的贷款项目已经停止。
一位银行人士对记者估计称，万达此次收购，前期所需支付的成本少于10亿美元。
不过，万达本身高企的负债水平或许也是其放弃银行融资的原因之一。截至2011年底，万达集团总资产2030亿元，负债1825亿元，净利润约79亿元，资产负债率89.90%。
22.088亿美元债务压身
AMC公司背负的巨额债务仍是万达长期需要面临的大问题。
AMC最新的年报披露，截至2012年3月29日，该公司有22.088亿美元未偿还债务。其中包括7.674亿美元的高级抵押贷款，5.884亿美元的优先票据，7.908亿美元现有次级债券，以及0.622亿美元的现有资本及融资租赁债务。并且还有额外1.8亿美元的优先债务。另有经营租赁项下的未贴现租金约40亿美元(初始基本期限在15至20年间)。
其中一些票据将在2014年、2018年、2019年和2020年陆续到期，且利息成本较高。
AMC公司称，这些巨额债务可能会影响公司以后在营运资金、资本支出、支付股息、收购等其他用途上的融资行为。同时营业收入现金流的相当一部分要用来支付债务本金和利息，从而减少运营资金的投入。
2010年评级机构穆迪对AMC公司的评级为Baa2-Baa3。
AMC的财务数据也很不乐观。年报显示，2007年财年之前的九个财年里，该公司亏损总额为5.101亿美元，而在2007年到2012年的六个财年里，只有2007年、2008年、2010年三年盈利，分别为1.314亿美元，0.434亿美元和0.698亿美元；2009年、2011年、2012年三个财年分别亏损0.812亿美元、1.229亿美元以及0.82亿美元。
影院投资是个非常烧钱的行业，年报披露，公司估计，2013财年的计划资本开支将在1.3亿美元和1.4亿美元之间，并且未来三年内，会继续每年投入约1.2亿美元。
“公司可能会寻求额外融资或增发证券来充分支持发展战略，但不确定能获得这些融资。”年报称。
影响其融资能力的正是巨大的债务窟窿。根据年报，截至2012年3月29日，AMC总资产36.380亿美元，比上一财年37.402亿美元减少1.022亿美元；总负债为34.837亿美元，比上一财年33.801增加1.036亿美元，资产负债比为95.76%。
万达收购完成后将对AMC追加投资5亿美元，用于改善AMC的基础设施、观影环境，拓宽院线，从而提高其经营能力。上述知情人士表示，改造对影院的盈利能力是提升的，更新改造过的影院估计可以令营业收入提高20%-30%。
对于万达就22亿美元巨额债务偿还以及5亿美元运营资金投入的资金安排，知情人士称，“通过自身经营收入、继续增资、银行贷款等等方式都有可能。”
幸运的是，经历了上两个财年的连续亏损，AMC公司今年一季度开始扭亏为盈。收购完成后，该公司的财年发生变更，即年度财年截止日由一季度末改为年末。
国际化下一城：欧洲
AMC由一些私募股权公司共同持有，包括阿波罗全球管理公司(ApolloGlobalManagement)，贝恩资本(BainCapital)，凯雷集团(theCarlyleGroup)，CCMP资本顾问(CCMPCapitalAdvisors)以及SpectrumEquityInvestors。万达正是从这五大投资公司手中获得全部股权。
截至2012年3月29日，AMC拥有346家影院和5034块屏幕，其中99%分布于美国和加拿大。包括IMAX屏幕120块，3D屏幕2170块，全球最多。
这只是万达国际化的第一步。上述知情人士告诉记者，以该收购为起点，万达将在海外市场重点布局三大块业务：院线并购、酒店、零售，“但房地产投资不会涉及。”该人士表示。
万达的野心不至于北美市场。万达董事长王健林曾表示，万达还将对欧美等国大型院线进行并购，目标是到2020年，占据全球电影市场约20%的市场份额。
事实上，欧洲院线的收购已经展开。“目前已经开始对欧洲一些大的院线展开意向性谈判。”上述知情人表示。
核心提示：北美市场之后，万达的海外收购还在继续，知情人透露，万达正在收购欧洲市场的大的院线。“已经展开一些意向性谈判。”
由于美国AMC公司(AMCEntertainmentHoldings，Inc。)的债权人同意不因公司被收购而抛售手中债券，使得大连万达集团需支付的前期收购成本由26亿美金缩减一半以上，或少于10亿美金，这无疑是一笔划算的交易。
但AMC公司高达22.088亿美元的债务，也将令万达承受重压。
8月1日，万达方面的知情人士回应了本报记者关于收购AMC公司的一些细节：万达仍然坚持对AMC100%股权的收购，收购资金将不采用银行贷款，全部来源于自有资金。
北美市场之后，万达的海外收购还在继续，知情人透露，万达正在收购欧洲市场的大的院线。“已经展开一些意向性谈判。”
前期支付或少于10亿美元
“收购资金两年前就准备好了。确定收购意向后我们找了一些银行提供融资支持，主要是为AMC的债务‘托底’，但现在不需要了。”知情人士表示。
万达集团与美国第二大院线AMC公司洽谈并购事宜始于2010年上半年，今年5月21日双方签署并购协议，万达宣布总交易金额26亿美元，用于购买AMC100%股权及承担其全部债务，并购完成后万达还将投入不超过5亿美元的运营资金。
两个月后的7月26日，万达宣布，该并购计划已获得发改委、商务部和外管局的批准，同时，美国联邦贸易委员会和美国外国投资委员会也审核通过了这桩交易。这意味着万达并购AMC公司已成事实。资金交割将于8月底完成。
市场对AMC公司的估值为15亿美元，高达26亿美元的对价较之溢价73%，成为争议的焦点。上述知情人则称，15亿美元的估值并不准确，这里面也不包括AMC的巨额债务。“实际上债务偿还占收购成本的很大一块。”
而万达与商业银行的接触正是为了债务托底。上述知情人士称，AMC公司债务结构主要部分是一些长期债券，期限十年左右，这些债券主要由机构投资者持有。收购行为使AMC公司控制权变动，从而触发原债券合约里面的一些特定违约条款，这可能导致债券持有人抛售或撤资。“万达找了很多银行提供融资是为了支付这些债券，一旦遭抛售，银行资金跟进托底。”
这些银行包括中行、工行、进出口银行、招商银行(10.01,0.04,0.40%)、渤海银行、中银国际等。
但事情朝着于万达有利的方向发展。“由于看好这笔收购以及AMC的发展前景，债券持有人表示不抛售，万达不需要立即偿还债务，所以前期仅用自有资金支付。”多家银行负责该项目的人士也告诉记者，目前为万达收购AMC提供融资的贷款项目已经停止。
一位银行人士对记者估计称，万达此次收购，前期所需支付的成本少于10亿美元。
不过，万达本身高企的负债水平或许也是其放弃银行融资的原因之一。截至2011年底，万达集团总资产2030亿元，负债1825亿元，净利润约79亿元，资产负债率89.90%。
22.088亿美元债务压身
AMC公司背负的巨额债务仍是万达长期需要面临的大问题。
AMC最新的年报披露，截至2012年3月29日，该公司有22.088亿美元未偿还债务。其中包括7.674亿美元的高级抵押贷款，5.884亿美元的优先票据，7.908亿美元现有次级债券，以及0.622亿美元的现有资本及融资租赁债务。并且还有额外1.8亿美元的优先债务。另有经营租赁项下的未贴现租金约40亿美元(初始基本期限在15至20年间)。
其中一些票据将在2014年、2018年、2019年和2020年陆续到期，且利息成本较高。
AMC公司称，这些巨额债务可能会影响公司以后在营运资金、资本支出、支付股息、收购等其他用途上的融资行为。同时营业收入现金流的相当一部分要用来支付债务本金和利息，从而减少运营资金的投入。
2010年评级机构穆迪对AMC公司的评级为Baa2-Baa3。
AMC的财务数据也很不乐观。年报显示，2007年财年之前的九个财年里，该公司亏损总额为5.101亿美元，而在2007年到2012年的六个财年里，只有2007年、2008年、2010年三年盈利，分别为1.314亿美元，0.434亿美元和0.698亿美元；2009年、2011年、2012年三个财年分别亏损0.812亿美元、1.229亿美元以及0.82亿美元。
影院投资是个非常烧钱的行业，年报披露，公司估计，2013财年的计划资本开支将在1.3亿美元和1.4亿美元之间，并且未来三年内，会继续每年投入约1.2亿美元。
“公司可能会寻求额外融资或增发证券来充分支持发展战略，但不确定能获得这些融资。”年报称。
影响其融资能力的正是巨大的债务窟窿。根据年报，截至2012年3月29日，AMC总资产36.380亿美元，比上一财年37.402亿美元减少1.022亿美元；总负债为34.837亿美元，比上一财年33.801增加1.036亿美元，资产负债比为95.76%。
万达收购完成后将对AMC追加投资5亿美元，用于改善AMC的基础设施、观影环境，拓宽院线，从而提高其经营能力。上述知情人士表示，改造对影院的盈利能力是提升的，更新改造过的影院估计可以令营业收入提高20%-30%。
对于万达就22亿美元巨额债务偿还以及5亿美元运营资金投入的资金安排，知情人士称，“通过自身经营收入、继续增资、银行贷款等等方式都有可能。”
幸运的是，经历了上两个财年的连续亏损，AMC公司今年一季度开始扭亏为盈。收购完成后，该公司的财年发生变更，即年度财年截止日由一季度末改为年末。
国际化下一城：欧洲
AMC由一些私募股权公司共同持有，包括阿波罗全球管理公司(ApolloGlobalManagement)，贝恩资本(BainCapital)，凯雷集团(theCarlyleGroup)，CCMP资本顾问(CCMPCapitalAdvisors)以及SpectrumEquityInvestors。万达正是从这五大投资公司手中获得全部股权。
截至2012年3月29日，AMC拥有346家影院和5034块屏幕，其中99%分布于美国和加拿大。包括IMAX屏幕120块，3D屏幕2170块，全球最多。
这只是万达国际化的第一步。上述知情人士告诉记者，以该收购为起点，万达将在海外市场重点布局三大块业务：院线并购、酒店、零售，“但房地产投资不会涉及。”该人士表示。
万达的野心不至于北美市场。万达董事长王健林曾表示，万达还将对欧美等国大型院线进行并购，目标是到2020年，占据全球电影市场约20%的市场份额。
事实上，欧洲院线的收购已经展开。“目前已经开始对欧洲一些大的院线展开意向性谈判。”上述知情人表示。
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