喜临门IPO招股书借宜家“贴金”利润率之低令人瞠目
2012-05-31 12:42:47   来源：   评论：0 点击：

　　核心提示：可能让喜临门意想不到的是，其招股书中引以为傲的大客户“全球著名的瑞典家居连锁企业宜家公司”，竟然成为市场质疑其经营能力和创新能力的主因。
　　
　　利润率之低令人瞠目
　　
　　浙江喜临门（拓展选址信息）家具股份有限公司IPO过会在珠三角家具行业大本营引发巨大争议。“什么样的家具生产企业能上市?生产什么的家具企业可以上市?”行业人士将一系列问题抛在《金证券》记者面前。
　　
　　可能让喜临门意想不到的是，其招股书中引以为傲的大客户“全球著名的瑞典家居连锁企业宜家（拓展选址信息）公司”，竟然成为市场质疑其经营能力和创新能力的主因。
　　
　　而在宜家这个大客户背后，喜临门被追问的还有，单一客户——宜家的主要代工企业、超低利润空间、以低价供货条件换取低息融资贷款等。
　　
　　借用“宜家”贴金
　　
　　国内的床垫生产企业主要集中在珠三角地区。
　　
　　作为同行，来自珠三角的这些床垫生产大佬们似乎从来没有将远在浙江的喜临门放在心上。比起喜临门，这些珠三角床垫生产大佬们不论是在品牌、知名度，还是在年产量上都是有过之而无不及。然而，近日一纸过会“通关文牒”却不得不让他们重新审视这位浙江的同行。
　　
　　“原本对企业经营应该是‘利空’的大客户宜家，为何成为浙江喜临门在招股书中频频提及的‘亮点’?”一位珠三角床垫生产商不解地问《金证券》记者。
　　
　　招股书显示，喜临门自2002年取得宜家公司的合格供应商资格，并成为亚太地区唯一一家主力床垫供应商。报告期内，宜家公司是公司最大的客户。2009年、2010年、2011年公司向宜家公司销售实现的营业收入分别为24045.56万元、23871.35万元和28437.97万元，占当期营业收入的比例分别为39.92%、35.63%、33.93%。
　　
　　上述同行对《金证券》分析，喜临门在招股书中反复提及宜家的缘由可能是，借宜家的国际品牌知名度为自己“镀金”。公司在招股书中多次宣称，是宜家公司在国内所有产品供应商中质量控制级别等级最高的企业之一;在和宜家合作后，通过将国际化的质量控制手段和自身质量控制经验相结合，使公司产品品质不断提升。
　　
　　超低毛利代工
　　
　　这一在外行人看来十分合理的自我宣称，却引发家具业人士的强烈反应。
　　
　　“真正做家具的很少跟别人说自己是宜家（拓展选址信息）代工的，因为利润率太低了。”《金证券》记者从家具行业人士处获悉，国内为宜家代工的企业平均利润率在5%左右，而非代工企业利润率高的在40%以上，最低也差不多达到15%。数据显示，2011年家具生产商美克股份销售毛利率在48.30%，为行业上市公司中最高;地板生产商兔宝宝的毛利率在15.77%，为行业上市公司中最低。近三年行业毛利率的平均值都在25%左右。
　　
　　东莞一名刚做过家具行业调研的业内人士对《金证券》透露，“宜家有一个强制成本规定，就是合作企业每年要保证原有价格下调5%-7%左右，这里面包括生产和物流等费用，物流的费用是年年在涨，企业唯一的做法是压低出厂价，这就使得很多代工企业利润非常小。”此外，该人士还补充，宜家会为合作企业提供低息贷款，帮助其解决现金流问题，但前提是必须保证低价供货。
　　
　　宜家作为喜临门（拓展选址信息）的最大客户，一定程度上甚至制约了公司的利润增长。公司招股书显示，2009年度、2010年度和2011年度，公司实现营业收入依次60228.60万元、67007.09万元和83824.16万元，而同期净利润则依次为7038.83万元、8056.90万元和8787.06万元。从2010年到2011年，在营业收入大增的情况下，净利润增加却有限。
　　
　　创造力堪忧
　　
　　“对于单纯的家具工厂来说，代工可以有两个好处，一是只管生产不用管销售，省去了中间的公关销售费用;另一个是有固定的客户源，固定的家具生产要求，不需要设计等创作费用。但实际上真正想做品牌的家具公司都不愿意给别人代工，因为这样就失去了自己的创造力。”深圳一家床垫生产公司副总对《金证券》直言。
　　
　　让该名副总难以释怀的是，目前宜家在国内的代工费用是所有家具公司中最低的，其举例称，大亚科技旗下的圣象地板，一部分是A股另一家上市公司索菲亚旗下一个子公司代工的，但代工的毛利率在15%左右，远高于宜家。“所以，当喜临门说宜家是其第一大客户的时候，我们很难相信他所说的每年净利润居然实现复合增长。”据悉，喜临门在招股书中称2009-2011年间公司净利润复合增长率达到11.73%。
　　
　　《金证券》了解到，目前国内家具生产企业基本存在两大发展方向，一是为国际知名品牌代工，主要以珠三角的家具工厂为主;另一个就是发展自有品牌主攻出口。广发证券一名行业研究员对记者表示，“家具行业的竞争归根到底是品牌的竞争，如果仅靠代工，企业很难有大的发展。”他以地板生产企业为例，目前做得较好的大亚科技毛利率可能接近30%，而一些不知名的利润率可能只有6%左右。
　　
　　“国内的床垫生产中心在珠三角，喜临门面临的竞争压力不小，如何突破现在为宜家代工的局面还有很长一段路要走。”上述行业研究员说。
　　
　　《金证券》记者注意到，在喜临门力争上市背后，各种浙江背景的股东关系错综复杂，上市后如何保证公司的经营方向，本报记者将继续关注。