打工仔下场：金龙铜管资金告急金主面前低声下气
2012-05-31 12:40:51   来源：   评论：0 点击：

　　低下的盈利能力，大量参与期货交易出现亏损，急剧攀升的资产负债率，这成为金龙精密铜管集团股份有限公司IPO的一道道硬伤。根据证监会网站的披露，就是这么一家缺乏核心竞争能力的企业，却欲狮子大开口，募资额超过35亿元。
　　
　　低端生意赚钱愈难金龙铜管成立于2000年6月，公司主营业务为精密铜管加工、销售，目前该业务为金龙铜管贡献了91.02%的毛利。然而，这是个利润微薄的生意，2009-2011年，公司的综合毛利率分别仅有5.30%、5.02%、3.62%。毛利率的下跌是行业性的。《金证券》记者调查后发现，金龙铜管近三年的主营业务毛利率分别为7.84%、5.41%、4.92%。同期同行业上市公司中，海亮股份[12.76-0.93%]的同业务毛利率分别为7.61%、4.62%、3.95%，精艺股份[7.86-1.01%]则为7.84%、5.78%、2.96%。但和业务单一的金龙铜管不同，不少同行业上市公司，有其他处于价值链高端的高毛利率业务弥补。像海亮股份的铜及铜合金管件毛利率为22.55%；精艺股份铜管深加工毛利率则为9.51%，金属加工设备毛利率为48.35%。
　　
　　“金主”面前低声下气金龙铜管所生产的精密铜管主要对下游空调与制冷企业供应。美的、格力、海尔等下游客户成为其“大金主”。《金证券》了解到，金龙铜管去年的铜加工业务，向美的、格力、海尔三家公司的销售额，占铜加工业务收入的比例达到53.35%。不过，伴随格力、美的、海尔等一线品牌厂商称霸国内空调市场，金龙铜管的傍大款日子开始难过，议价能力受到威胁。“美的、格力等厂商，因为采购量大，往往压缩材料供应商的供货价格，上游供应商议价能力薄弱。”海通证券[10.45-0.10%]一位行业分析师对《金证券》透露。据悉，格力电器[22.681.48%]、美的电器[12.75-1.92%]和青岛海尔[12.200.49%]3家企业2010年的空调内销市场份额合计为72%，而金龙铜管供应的空调与制冷用铜管，均占上述三家公司同类原材料采购量的五成以上。议价权的缺失，反映到货款回笼上，自然也缺乏主动权。《金证券》了解到，金龙铜管向上游铜矿开采和冶炼企业采购原材料时，主要以现款支付货款。在销售铜加工产品时，主要采用票据贴现方式结算，由于购销结算环节信用期的差异造成营运资金上的压力。
　　
　　套保巨亏资金链告急由于毛利率持续低迷，为规避铜价变动的风险，金龙铜管进行大量的期货套保，但却赔多赚少。2009年和2011年，公司因期货交易造成的亏损各自达到8138.17万元、103.26万元。“期货市场波动巨大，上市公司在利用期货工具套期保值时，应该建立严格的交易规范制度，控制交易风险。”南京财经大学一位财务管理专家指出。同时，金龙铜管不得不扩大生产规模以维护盈利增长，经营占用的流动资金急剧增长，财务成本也急剧攀升。2011年度，公司财务费用同比增加8446.36万元，达到5.92亿元。财务费用大增的同时，公司2011年净利润同比下降4721.45万元，仅为1.5亿元。2009年末-2011年末，公司(母公司)资产负债率分别为77.78%、77.23%、76.40%，远高于同行业平均水平。公司负债中短期借款、应付票据、应付账款占比最大，报告期各期末，三项负债占公司总负债比例分别为86.02%、84.48%、90.31%，短期偿债压力突出。“一般来说，企业的资产负债率以不超过50%为宜，如果超过80%就将触及资金链安全的‘红线’，而庞大的财务费用支出也将成为侵蚀企业利润的祸首。”上述财务管理专家告诉《金证券》记者。值得注意的是，目前金龙铜管的资产负债率为76.40%，已经逼近80%的资金链安全“红线”。《金证券》记者注意到，存在巨大资金“饥渴症”的金龙铜管，将融资目光瞄向此次IPO募集资金。招股书显示，金龙铜管此次IPO拟募集资金35亿元，其中27.5亿元的资金投向“年产4万吨高效节能铜管”等6个项目外，其余7.5亿的将用于偿还银行贷款。