民生轮船“光速”IPO 募投项目风险高
2012-11-23 10:14:34   来源：新媒体传播   评论：0 点击：

　　核心提示：不出意外的话，民生轮船将打破中国股票的上市规则，成为中国资本市场上第一家，在最近三年内实际控制人发生了变更，仍有望成功登陆A股的企业。
　　5月17日，民生轮船股份有限公司（下称“民生轮船”）在证监会网站上公布了首次公开发行股票招股说明书，拟募资5.42亿元，于上海证券交易所上市。不出意外的话，民生轮船将打破中国股票的上市规则，成为中国资本市场上第一家，在最近三年内实际控制人发生了变更，仍有望成功登陆A股的企业。
　　实际持有人变更
　　民生轮船是在2009年11月由民生有限公司整体变更设立。民生实业集团和上港集团分别以80%和20%的股份共同出资组建民生轮船，注册总股本2.05亿股。其中，民生实业集团持1.64亿股；上港集团持4100万股。2009年12月25日，完成股权和业务分配后的民生轮船向中国证监会提交了上市申请。
　　2010年初，卢国纪提出将卢氏家族（即卢国纪、卢晓钟父子）持有的民生集团70%股权捐赠予国家，剩余30%股权所产生的收益全部捐赠给新设立的重庆市卢作孚教育基金会。经重庆市政府同意，该股权捐赠事宜于2010年12月8日实施完毕，民生集团股东变更为：重庆市国资委下属全资子公司卢作孚股权管理公司持股70%，卢国纪持股24%，卢晓钟持股6%。
　　为什么要捐赠给国家？据了解，民生轮船设立于1984年，由中国近代实业家卢作孚之子卢国纪创立。民生轮船的前身民生公司是由曾被誉为“中国船王”的卢作孚于1925年创建。1952年2月卢作孚离世，留下一份遗嘱，其中一点就是希望“民生公司股票交给国家”。
　　民生集团的此次股权转让，构成最近三年内实际控制人变更。但是因为捐赠给国家的特殊背景，民生轮船已就此获得了有权机关的豁免，“最近三年内实际控制人没有发生变更”的发行条件不构成本次发行的发行障碍。
　　虽然招股书表示，重庆市政府与重庆市国资委自民生轮船实际控制人变更后三年内不会对民生集团的董事会、经营管理层作出重大调整，也不会干预民生集团与民生轮船正当的自主经营。因此该公司股权变更事宜，不会改变公司既定的业务发展方针与战略，不会影响公司未来的持续经营。
　　但根据有关法规，自民生轮船实际控制人变更为重庆市国资委后，公司重大事项需要按照国有资产监管的有关程序履行相应报批或备案手续，因此，民生轮船面临实际控制人变更引致的风险。
　　与此同时，相比于历时5年仍在等待中国证监会反馈的秦皇岛港，民生轮船两年半的历程可谓神速，或者可以用仓促来形容。作为企业上市重要文件的招股书，竟然出现了大面积的低级错误，数据不清、乱码、空白图表……这对于公司形象与公信力的影响显而易见。
　　行业严冬，盈利下降
　　据招股书显示，公司主要从事内河及海上航运业务以及航运相关的国际货物运输代理、船务代理、物流服务等业务，属于交通运输、仓储业，所属细分行业为水上运输业，即航运业。
　　众所周知，目前全球航运业不景气，行业运力过剩，航运企业都面临着寒冷的“冬天”，全行业亏损。2011年是航运行业的亏损年。有报告显示，2012年第一季度，航运板块亏损50.6亿元，经营性现金流水平连续3个季度为负。如作为航运业的龙头，中国远洋2011年巨亏超过百亿元，2012年一季度仍亏损27亿元。
　　从民生轮船公布的业绩来看，虽然民生轮船2010年的营业收入和营业利润同比2009年出现小幅上涨，但2011年相关数据却不升反降。招股书显示，2009年-2011年的营业收入分别为18.99亿元、22.62亿元和22.55亿元，营业利润分别为1.29亿元、1.49亿元和1.38亿元，净利润分别为1.05亿元、1.25亿元和1.20亿元。
　　对此，民生轮船解释称，航运业与国际经济贸易形势紧密相关，市场需求存在周期性和季节性波动。当国内和国际经济形势向好时，航运市场需求随之上升；若国内与国际经济增长放缓，则航运市场需求将受到影响。
　　一名航运业的分析师告诉记者，“自2011年底以来，BDI（波罗的海干散货指数）就一直在下跌。从曾经的2000点，下跌至3月最低的647点，现在仍在1000点附近徘徊。计算上企业的成本，航运企业的盈亏平衡点在2000-2500点。虽然近来基建行业带动了矿石的需求，使航运业有了小幅的上升。但是预计未来还是以在1000点上下波动为主，看不到大的上升空间。”
　　因此，未来的航运业盈利前景或许不容乐观。
　　同时，民生轮船的成本也在不断地上升。据招股书显示，民生船舶的海洋运输业务成本构成中燃油费用占比从2009年的17.51%一路上升至2011年的21.14%。同时，招股书公布的数据可以发现，2011年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为5868.15万元、4747.25万元和2720.17万元，较2010年分别增长了301.26万元、384.27万元和1351.40万元。